核心观点：

德国总GDP 呈波动上行趋势，股市权重行业为工业和非必须消费品。宏观经济方面，近十年德国经济规模波动增长，但人均GDP 同美国差距不断拉大。

德国以服务业为主、工业为辅的经济结构较为稳定，工业增加值占GDP 比重介于中美之间。资本市场方面，工业和非必须消费品行业共占德国股市总市值的31%，市值前十大个股主要为医疗和汽车行业，科技股头部效应显著。

德国出口结构来看多元工业出口国属性凸显，同时医药类产品出口居前，出口金额超千亿的核心商品机械设备、汽车和医药产品分别主要对应行业为机械设备/电子、汽车、医药。

◼ 对出口国而言：机械设备方面，德国市值最大的上市公司包括西门子等；汽车方面，德国市值最大的上市公司包括大众公司、奔驰集团；医药方面，德国市值最大的上市公司包括德国默克集团、拜耳公司等。

◼ 对进口国而言：机械设备主要出口至美国、中国、法国，三者份额分别为 11.0%、9.3%、7.1%，中国在该类商品上占据全球最高的出口份额；汽车主要出口至中国和美国，份额分别为13%和11.5%，日美中及墨西哥能够替代部分供给。医药产品主要出口至美国，出口份额达17.4%，瑞士、比利时和美国能替代部分供给。

德国出口的需求端主要为美国、中国和法国。其中，美国和德国无绑定度较高的大类商品；中国对德国汽车、飞行器依赖程度相对较高，两项商品占中国进口份额超30%；法国对德国飞行器依赖程度较高，德国飞行器占法国进口份额39%。

德国资源品和制造原材料依赖进口，细分来看是电气机械、机械设备、汽车的全球主要进口市场，进口金额超过千亿美元，但对应供应国集中度不高。

◼ 对出口国而言：电气机械主要从中国进口，其份额为28.6%；机械设备主要从中国和美国进口，两者份额分别为23.6%、8.2%；汽车主要从欧美进口，出口国分散，所占份额较低。

◼ 对进口国而言：电子方面，机械设备分类下主要商品为智能手机，电气机械分类下主要商品为电脑，同属我国电子消费电子代工产业链；汽车方面，分项主要产品包括整车和汽车零部件， 整车下游对应Toyota Deutschland GmbH、Ford-Werke GmbH 等经销商，零部件对应下游整车公司如大众汽车、梅德赛斯-奔驰集团或Schäferbarthold GmbH等。