二季报超预期4大原因(按重要性排序为新老能源景气、出口高增、行业集中度提升、成本压力缓和),持续性各有各的问题。能源与安全不愧是当今最大的基本面趋势,22H1煤炭/石油石化/有色/电力设备四大行业利润贡献靠前,而约2/3的一级行业均为拖累项。出口的高增其实也是成本优势的结果,22H1A股海外业务增速为25%,高于整体增速约16%,主要贡献来自煤炭、医药生物、有色、建材、电力设备。玫瑰虽好,终究带刺,高企的成本、疲弱的需求困扰广泛中下游,季报披露后新老能源以外大部分行业2022年盈利预测下调。
1)老能源周期仍处于景气趋势,三季度可做交易,中期仍担忧需求扰动。煤炭、石油开采和油服格局仍然最好,化工(纯碱、氟化工、钾肥和磷肥、农药)高景气;事实上在新能源产业链,利润分配向上游迁移也已经到了历史非常极限的水平。预计短期轮动有弹性,而展望四季度,即使四季度大宗商品再度涨价,也无法回避欧洲需求衰退的问题。
2)新能源需守住2023年展望更稳定的细分赛道。二季报光好于储好于车,披露完毕之后新能源反而回调明显,背后是市场目前担忧光伏、新能源汽车2023年业绩增速无差别回落。确实我们已经看到市场对于部分新能源细分赛道 2022H2的收入预期过高(体现在预期占比相比历史正常情况过高)。考虑收入是否容易完成+资本开支转固压力,电池片、动力电池是展望更加稳定的细分赛道。
3)其他少数新增亮点来自通信、格局优化的消费。
1. 通信:与新能源和汽车相关的产业链(例如连接器);海风海缆;移动运营商资本开支受益的5G。
2. 消费:极少数行业如家电、家居,在整体景气不佳情况下格局地位对盈利形成正向支持,二季报利润增速显著好于收入;养殖略高于预期,改善已经验证。
3. 医药:生物制品、仿制药比预期验证更好,但政策仍有担忧;市场担忧CXO扣除了新冠药的部分未来业绩下滑;需要一步一个脚印,耐心等待。
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