◼ 轻工板块综述： 2020Q1-3 轻工制造板块营业收入3570.17 亿元，同比持平；归母净利润261.63 亿元，同比-5.52%。分季度看，20Q1/Q2/Q3 收入增速分别为-16.33%/+1.98%/+12.35% ； 利润增速分别为-34.74%/-4.62%/+12.66%。Q3 轻工板块延续Q2 的修复态势，收入及利润端均实现双位数增长。分子版块看，文娱办公及家具表现突出，造纸景气度向上，珠宝首饰年内业绩增速首次转正。盈利能力方面，Q1-3 毛利率稳定，Q3 净利率同比小幅提升。现金流方面，Q3 现金流情况快速改善，单季现金流同比+47%。周转效率同比承压但环比Q2 有所改善，总资产周转天数同比+43.29 天至541.62 天，其中应收、存货、应付周转天数分别上升4.8 天、8.62 天、6.63 天。

◼ 文娱办公：行业分化明显，【晨光文具】业绩亮眼。文娱办公子板块2020Q1-3 营业收入221.72 亿元，同比+12.67%；实现归母净利润25.25 亿元，同比+43.80% 。分季度看， Q1/Q2/Q3 营收同比分别-5.14%/+14.42%/+24.55%；同比分别+96.91%/+20.67%/+26.35%。文娱办公子板块延续此前的良好增长，但板块内部分化明显，头部企业已回归稳健增长，而中小企业业绩仍有大幅下滑。其中【晨光文具】、【齐心集团】、【乐歌股份】Q3 单季利润端分别+35.6%、+28.9%、+524.1%。持续推荐行业承压期提升渠道建设力度，抢占市场份额，深化渠道端壁垒的【晨光文具】。

◼ 定制家具：Q3 业绩增长17%，盈利能力稳定，现金流持续好转。2020 Q1-3定制家具实现营业收入271.64 亿元，同比-0.63%；实现归母净利润29.87亿元，同比-10.42%。分季度看，Q1/Q2 收入增速分别为-34.6%/ +0.1%/+17.5%；利润增速分别为-224.0%/-1.1%/+17.6%。Q3 行业收入及利润端均实现15%以上增长，大部分企业利润端增速回正；前三季度行业整体收入同比降幅已收窄至-1%以内，全年实现正增长的确定性较强。盈利能力随收入复苏而快速回升，在B 端占比持续提升的情况下，通过优化产品结构等措施，行业毛利率水平稳定，净利率得益于销售及管理费用控制力度提升同比略增0.1pp。Q3 现金流继续好转，前三季度现金流状况优于去年同期。