 目标日期基金作为生命周期解决方案，其核心在于基金下滑曲线的设计。向下曲线型是应用最为广泛、研究最为深入的下滑曲线类型。

其理论基础是生命周期下的人力资本理论，即基于人力资本和金融资本之间的权衡原理设计下滑曲线。

 海外 TDF 头部管理人 Vanguard、Fidelity 和 T. Rowe Price（Big 3）的下滑曲线在设计理念、基本原理和效用模拟上具有多种核心共性。但是设计理念的侧重点有所不同：Vanguard 是选择在终身支出水平和波动性之间提供最佳平衡的下滑曲线。富达的目标日期策略的目标是帮助计划参与者维持其退休后的生活水平。T. Rowe Price 下滑曲线设计强调资本市场、人口统计特征和投资者行为偏好三大基本因子之间的演变和相互作用。

 Big 3下滑曲线构建过程需要完成从数据整合到策略设计再到方法融合三个方面的核心流程。细分来看：数据整合方面的核心数据至少包括 4 个方面：即投资者情况、投资者目标、投资者偏好和资本市场观点。4 个方面的数据共同为策略设计中各步骤提供必需的输入参数。

策略设计方面，管理人均需利用多源数据，融合多种经济学和金融学模型完成负债端收入管理、投资端投资策略管理和资产端支出策略管理三个步骤。其中投资端投资策略管理方面涉及了必要的效用模型、各类资产收益预测模型、战略/战术资产配置模型等。方法融合方面，不同管理人在定性和定量结合方法有明显差异，从而塑造了不同下滑曲线设计的核心优势。Vanguard 全定量化的下滑曲线设计方法能够方便的进行多种配置结果的投资组合分析，提升下滑曲线设计的定制化、扩展性和一致性，同时改善过程监督的透明度。而 Fidelity 和 T.

Rowe Price 的定量与定性相结合的方法能够较好的纳入投资经理对于市场、对于投资者的独特见解，以应对组合的不确定性，并且提升组合的观点前瞻性。

 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐