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宏观深度报告:美国通胀或将归来-20201110-开源证券-20页

# 美国 # 通胀 大小:1.17M | 页数:20 | 上架时间:2020-11-12 | 语言:中文

类型: 宏观

上传者: ZF报告分享

撰写机构: 开源证券

出版日期: 2020-11-10

摘要:

随着疫情影响逐渐可控,美国库存周期或逐步启动,经济修复加快,通胀魅影随之而现。受此影响,长端美债利率或进入上行通道,并加大全球主要资本市场波动。

⚫ 美国经济早已具备复苏条件,但受疫情二次爆发拖累,前期经济修复节奏较慢伴随实际利率及私人部门库存水平降至历史低位,美国经济早已具备复苏条件。回溯历史,历次美国经济走出衰退,与低利率环境支撑企业盈利改善紧密相关;同时,库存大幅下滑后,经济往往具备较大弹性。3 月疫情爆发后,随着美联储大幅放松货币、私人部门等去库存,美国实际利率、库存水平快速降至历史低位。受主要人口大州疫情出现二次爆发、拖累复工进程影响,美国经济前期改善节奏较慢。美国在疫情爆发后的政策刺激力度首屈一指,但经济修复节奏一直慢于德国、法国等。这背后,与疫情形势关联密切。不同于德、法,5 月至 7 月,因主要人口大州疫情出现二次爆发,美国复工进程受到较大干扰、经济修复随之放缓。

⚫ 随着人口大州控制住疫情,以及疫苗研发进展顺利,美国疫情影响已逐渐可控随着持续加强对潜在病毒感染者追踪、及实施强制佩戴口罩令等,美国主要人口大州已控制住疫情。疫情二次爆发后,佛州、加州等人口大州纷纷加强对潜在病毒感染者追踪,并强制要求居民佩戴口罩等。一系列措施下,人口大州疫情不断改善。9 月以来,虽然美国北部州疫情再度反弹,但主要人口大州疫情控制良好。疫苗的研发进展顺利、最快有望在 2020 年底入市等,使美国面临的疫情风险进一步下降。安全有效的疫苗一直是“终结”全球性流行病的最佳“武器”。目前,中、美、英的新冠疫苗研发均已到上市前的最后试验阶段,且效果良好。随着疫苗最快有望在 2020 年底或 2021 年初上市,美国面临的疫情风险将进一步下降。

⚫ 疫情可控及库存周期启动下,美国通胀压力或将逐步显现,并加大市场波动伴随经济活动恢复正常、以及库存周期逐步启动,美国经济修复节奏或将加快,通胀压力逐步显现。疫情影响可控下,受就业景气回升、支撑居民薪酬收入持续提升等带动,美国以私人消费为代表的内生需求的扩张或将加速。美国库存周期也有望开启,私人部门从去库存转向补库存,或将推动整体经济复苏节奏进一步加快。由于通胀滞后经济变化,经济修复加快下,美国通胀压力或将逐步显现。美国经济修复、通胀压力显现环境下,长端美债收益率或将进入到上行通道;受

此影响,美股及全球其他主要资本市场的波动或趋加剧。结合历史经验来看,美联储的货币政策操作,并非长端美债走势的主导力量;美国经济改善及通胀压力显现环境下,长端美债收益率往往进入到上行通道。而作为全球资产定价的“锚”,长端美债收益率的上行,或将导致美股及全球其他主要资本市场的波动加剧。

⚫ 风险提示:疫苗研发进度不及预期等。 

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