投资要点：

➢ 化工产品价格指数触底回升。2020 年年初至今，国际原油价格经历了一轮大幅震荡。截至目前，由于国外疫情出现二次爆发，加剧原油需求担忧，加之利比亚恢复原油供应，油价承压，低位震荡。2020 年上半年，随着原油价格的崩盘，化工产品价格指数急速下行，一度达到近五年以来的新低，2016 年以来的全面景气周期结束。此后，随着下游需求的逐步复苏，原油价格缓慢回升，CCPI 及 PPI 同比增速均出现回暖。

➢ 行业供需情况逐步回暖，景气回升。（1）供给端：化工行业固定资产投资完成额在 2016 年开始的景气周期中经历了一轮扩张，并于 2019 年开始出现回落；2020 年一季度受疫情影响，化工行业固定资产投资完成额出现大幅下滑，并于二、三季度逐步回暖。（2）需求端：2020 年前三季度化工行业几大需求端除涉及外贸的部分外，其他方面均有明显复苏，需求逐渐回暖。

➢ 基础化工行业 2020 年前三季度业绩表现。（1）基础化工行业 2020 年前三季度营业收入同比下滑 3.21%，归母净利润同比下滑 11.67%，较上半年有明显好转，但业绩增速排名仍然相对靠后。（2）整体看来，行业盈利

情况较上年同期基本持平，增速有所回暖；行业在建工程快速增长，同比增速整体呈上升趋势；经营性现金流持续稳定上升，行业整体回暖趋势凸显。（3）细分子行业表现分化，综合各业绩指标，2020 年前三季度景气程

度最高的细分子行业为改性塑料行业。

➢ 基础化工行业 2020 年第三季度业绩表现。第三季度疫情对经济的影响逐渐消退。基础化工行业在 2020 年二季度回暖明显，三季度平稳运行，营业收入环比下降 2.70%，归母净利润环比下降 1.74%，整体排名靠后。行业

单季度归母净利润相较上年同期实现正增长，扭转了前两季度的同比负增长趋势，需求复苏、景气回升趋势明显。

➢ 投资建议。展望后市，全球化工品需求复苏有望继续改善化工产品供需格局，行业景气程度继续回升，建议关注近需求端投资机会及出口型化工企业投资机会。在化工新材料方面，我们应更多关注石化和化工行业十四五规划指南发布会上提出的重点发展产业。我们建议关注具备如下特点的行业及公司：（1）需求复苏带来的近需求端机会；（2）出口型化工企业投资机会；（3）“十四五”规划重点发展的新材料产业。建议关注龙蟒佰利（002601.SZ）、万华化学（600309.SH）、新和成（002001.SZ）、万润股份（002643.SZ）、光威复材（300699.SZ）。

风险提示：

➢ 宏观经济不及预期风险，新冠疫情持续大范围扩张风险，油价大幅波动风险，环保督察政策变动风险，系统性风险。