截至7 月下旬,大规模留抵退税基本执行完毕,落地详情如何、哪些行业更受益?或带来哪些影响?本文梳理,可供参考。
一问:大规模留抵退税,落地情况如何?退税节奏较快,西部退税力度较强本轮留抵退税呈力度大、范围广、节奏快三大特点;截至7 月下旬,大规模留抵退税基本执行完毕。今年留抵退税力度明显加大,新增退税目标达1.64 万亿元、超前三年总和;政策范围扩大,4 月起按月退还小微企业及制造业等六个行业的增量留抵增值税、且一次性退还存量,7 月起批发零售等七行业也纳入退税范围;落地节奏较快,4 月至7 月下旬完成1.9 万亿元退税,超全年退税目标。
东部地区退税规模较大,西部地区退税力度较强;小微企业等为本轮留抵退税政策发力重点。4 月至7 月下旬,东部地区留抵退税金额超万亿元、占比55%,西部地区退税力度大,退税金额占去年增值税收入的82%;小微企业留抵退税规模近8000 亿元、占比42%。大规模留抵退税“到账”下,二季度小微企业现金流维持六个月以上占比较一季度提升5 个百分点,重点退税行业现金流大幅改善。
二问:留抵退税近尾声,哪些行业更受益?制造业退税较多,中下游更明显留抵退税发力下,二季度重点退税行业税收返还明显增长;制造业退税规模较大,生态环保等行业退税力度较强。上市公司半年报显示,重点退税行业二季度收到税收返还近3700 亿元;其中,制造业税收返还超2000 亿元、占比56%;交运仓储和电热燃气水税收返还增长最多,分别为去年同期的24 倍、22 倍;制造业细分行业中,计算机通信等中下游行业退税资金规模较大,力度相对较强。
“真金白银”的退税资金带动下,重点行业经营性净现金流普遍改善,部分中下游行业尤为明显。留抵退税资金“到账”下,二季度重点退税行业经营性净现金流较去年同期普遍改善;同时,制造业、电热燃气水等行业经营性净现金流同比较一季度明显提升;制造业中,近八成细分行业经营性净现金流同比较一季度提升,仪器仪表、电气机械等中下游制造业经营性净现金流较去年同期增长明显。
三问:退税资金“到账”,有何影响?缓解偿债压力,对经营等提振不明显退税资金“到账”或有助于缓解企业筹资、偿债压力。二季度,重点退税行业筹资净现金流回落明显,且偿债支出同比增长17%、较一季度提升8 个百分点,或一定程度上缘于退税资金支持。除电热燃气水外,其余重点退税行业二季度偿债支出均提速;制造业细分行业数据亦显示,多数中下游行业偿债支出规模增加、同比提升;上述现象或表明退税资金为企业偿债、筹资等活动提供一定支撑。
留抵退税政策更多发挥保市场主体的“兜底”作用,对企业经营、投资提振不明显。从经营类支出来看,二季度重点退税行业员工工资支出增速较一季度普遍下滑,或指向留抵退税政策多为支持企业维持经营、并非进一步扩张;从投资性支出来看,二季度多数重点退税行业购建资产支出增速也较一季度回落,或缘于投资性支出受多种因素影响,“一次性”退税资金对企业投资加码影响较为有限。
风险提示:政策效果不及预期,疫情反复。
2022 年09 月15 日“政策半月谈”系列宏观专题研究报告证券研究报告总量研究中心
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