随着疫情退去,短期影响逐渐消散,2020年被疫情影响所掩盖的经济内生趋势将在2021年显露出来。这是我们理解2021年宏观经济的关键所在。
2021年宏观经济有三条重要线索,一是全球经济修复带动中国出口扩张;二是财政从2020年的扩张回归收支稳健;三是货币调控从2020年的宽松趋于边际收敛。线索一指向疫情影响减退后需求回升逻辑,线索二、三指向需求稳定后政策退出逻辑。
2021年财政和货币的边际收敛对总需求影响几何,基建投资规模和社融增速是否会快速下行?我们认为无需高估财政和货币退出的影响,2021年基建投资大致平稳,社融增速温和下修。2021年最重要因素是海外需求回升以及全球产业链共振。这一线索指向制造业盈利和投资将迎来回升,这也是近三年以来最值得关注的变化。
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