替代加速特气导入下游客户放量,下半年高增长有望持续。俄乌冲突催化国内下游客户对特气认证导入加快,电子特气行业 2022H1放量高增长,以华特气体、凯美特气、金宏气体、和远气体为例,2022H1特气+普气合计营收达28.81亿元(+30.66%),合计归母净利达3.39亿元(+30.66%),其中电子特气业务增速高于行业整体,例如华特气体2022H1电子特气营收同比增长达 127.57%。随着下半年激光气、氮氧化合物、氟碳类等特气产品加速导入下游客户,特气高增长有望持续。
特气价格上涨叠加占比提高,毛利率、净利率提升。2022H1受益于稀有气体大幅涨价,部分特气产品竞争力增强价格上涨,叠加高毛利的特气业务占比提升,2022H1电子特气行业平均毛利率32.69%(较2021年+1.48pct),平均净利率13.38%(较2021年 +1.13pct)。下半年稀有气体毛利率或下滑,国产气体厂商有望通过特气放量实现“以量换价”。
估值存在分化,预计2023年行业平均估值有望在40-50倍。2022年9月20日华特气体、凯美特气、金宏气体、和远气体PE(TTM)分别为78.14、78.03、60.28、36.6,估值存在分化,近三年电子特气行业PE中枢约为55-65倍,考虑到电子特气下游导入加速,特气厂商已从订单驱动转向订单和利润双重驱动,预计2023年行业平均估值或维持在40-50倍,特气占比较高的龙头将享受高于行业的估值溢价。
投资建议:推荐电子特气技术认证领先,特气新品导入下游加速的华特气体(688268.SH);电子特气订单加速放量,原料自给盈利能力强的凯美特气( 002549.SZ) ;特种气体与大宗气体均衡发展,电子大宗气体与TGM拓展加速的金宏气体 (688106.SH);大规模扩建产能,加速电子特气布局的和远气体(002971.SZ)。
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