我国为电解液生产大国，出货量持续提升。电解液是锂电池四大关键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为45%，有机溶剂和添加剂成本占比分别为25%、20%。我国为电解液生产大国，2021 年国内电解液出货量占全球电解液出货量的比例达82.84%。近年来全球电解液出货量持续提升，从2015 年的11.08 万吨增长至2021 年的61.2 万吨，年均复合增长率达32.95%。

新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长。2021年全球新能源汽车销量为644.20 万辆，同比增长107.45%；2022 年上半年销量为415.22 万辆，同比增长63.44%。2021 年国内新能源汽车销量为352.10 万辆，同比增长157.57%；2022 年1-7 月销量为319.4 万辆，同比增长216.10%。新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021 年全球动力电池出货量为 371GWh， 同比增长134.7% ， 其中2021 年我国动力电池出货量为 220GWh，同比增长175%。在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关政策助力新能源汽车行业发展。此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽车行业景气度有望延续，我们预计2025 年全球动力电池对电解液需求量约为155 万吨。

此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属于电化学储能，具有能量密度大、维护成本低、转换效率高等优点，其应用前景较为广阔。国家发改委和国家能源局于2021 年7 月发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指出“十四五”时期加快发展新型储能，到2025 年新型储能的装机规模达30GW 以上。2021 年我国储能锂电池出货量为48GWh，同比增长2.6 倍。未来随着储能锂电装机规模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计2025 年中国储能锂电池对电解液的需求量约为18 万吨，较2021 年的4.8 万吨增长2.75倍。

下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解液行业集中度较高，2022 年CR5 占比达51.69%。其中产能排名前三的分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为22.57%、8.41%、7.93%。

目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深，未来行业集中度有望进一步提升。另一方面，新能源汽车行业持续高景气，叠加电化学储能装机规模持续上行，带动电解液需求进入快速增长阶段。截至2022年9 月16 日，国内电解液工厂总库存为940 吨，较2022 年5 月初下降 1545 吨，降幅为62.2%，目前处于历史中低位水平。目前国内电解液计划产能较多，2022 年国内计划净增电解液产能为52.05 万吨，2023 年国内计划净增电解液产能为258.25 万吨。但受疫情影响以及产能爬坡需要一定的时间，短期内新增电解液产能或将不及预期。长期随着电解液产能的逐步释放，将为电解液产量持续增长提供动力，有望迎合其需求的不断增长，促使电解液价格维持合理水平。