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增长前高后低：2020Q4 一二产增速已完全恢复，三产在服务性消费场景管控政策放松下，仍有提升空间，但国庆旅游、电影等消费数据显示仍未完全恢复，假设增长6%，则四季度GDP 增速中枢为5.8%，2020 年GDP 增速中枢为2.1%。基准预期下，2021年GDP 增速中枢为9.5%，节奏上由20.1%回落至5.6%，年底回到潜在增长率附近。结构上看，消费、制造业投资成为经济增长的主要驱动力，房地产投资增速回落有限，基建投资增速低位，出口前猛后弱。
通胀有惊无险：猪价仍将是拉动CPI 回落的主要动力，预计明年1 月CPI 将转为负值，而后走高到6 月起再开始回落、震荡，年CPI 同比低于1%，全年呈M 形走势。PPI 长期与原油价格走势相关性极大，全球经济复苏带动油价上行，PPI 同比改善，至明年二季度转正，5-6 月高点或超过3%，此后回落，年PPI 同比约1.5%。
防风险回C 位：上半年宏观杠杆率上升21pct 至266.4%，是特殊时期宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的体现，经济企稳后，对风险防控的关注度重回C 位，跨周期调节、货币总闸门频繁提出，对于实现我国经济的高质量增长具有重要意义。政策重回中性后，短期内微观层面的违约风险事件发生的频率和规模会相对加大。
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