2021年银行业投资策略：拐点为矛，估值为盾，把握优质个股-20201116-申万宏源-30页

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2021年银行业投资策略：拐点为矛，估值为盾，把握优质个股-20201116-申万宏源-30页

# 银行 # 投资大小：1.08M | 页数：30 | 上架时间：2020-11-18 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 申万宏源

出版日期: 2020-11-16

摘要：

合理、适度的利润正增长是银行补充内生资本、保证信贷投放支持实体的关键条件：伴随经济企稳向好、“银行让利”的监管导向逐步弱化，在全国系统重要性银行监管框架、资本约束和加大中长期信贷投放以支持实体等多重客观因素下，我们认为银行利润将回归正增长，预计2021年银行业绩增速逐季提升。

◼ 不良好于市场预期，预计21年银行资产质量保持平稳：通过对比加回累计处置后的真实不良率和隐含不良率，不难发现大行不良暴露已经较为充分。展望2021年，零售不良高点已过，延期还本付息规模占比甚微，企业恢复正常经营、宏观经济改善是支撑银行资产质量企稳的核心保障。基于当前企业实际经营情况和银行一直以来极为审慎的风险偏好，也无需过度担心部分信用债违约扰动银行资产质量。

◼ 预计21年银行息差同比企稳走阔：无论是从经济复苏、货币政策逐步回归常态化的宏观层面，还是监管不再明确普惠贷款利率降幅的中观层面，抑或是企业信贷有效需求充足的微观层面，都足以支撑银行息差边际持续改善的核心逻辑。

◼ 中收增速持续提升、非息收入的低基数效应同样有望为21年银行业绩增长带来正贡献。

◼ 估值底与宏观经济改善、银行基本面向好不匹配：当前银行板块估值对应0.81倍20年PB，这与社融、财新PMI、工业企业利润等宏观指标诠释经济改善，以及业绩拐点、息差改善、不良企稳呈现的稳健基本面严重不匹配。

◼ 个股观点：不同银行间的差异化业绩格局仍将持续，重点把握两大组合。

• 成长先锋组合：成都银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行、南京银行。

• 全能优胜组合：平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行。

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