➢IC、IF基差收敛， IH 贴水扩大： 2022 年 9 月 30 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为99.50，沪深300 指数分红点位为87.06，上证50 指数分红点位为75.86。近期IC、IF 合约分红调整年化基差贴水收敛，IH 基差贴水整体扩大。IC、IF 合约持仓额处于今年以来较低水平，IH 合约持仓额处于今年以来相对较高水平。IC、IF 及IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-3.47%、0.76%以及1.57%。

➢ 期现对冲策略表现：2018 年1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约。过去五个交易日IC、IF 合约基差贴水整体收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本；IH 基差贴水整体扩大，前期建仓的期现对冲策略周内获正收益。今年以来IC 合约当月连续对冲收益2.01%，季月合约对冲收益-2.53%，最低贴水策略收益-1.04%。截至9月30 日，最低贴水策略IC 与IF 选择下月合约进行对冲，IH 选择下季月合约。

➢ 跨期套利策略表现：自2018 年1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。今年以来IC 合约跨期套利策略收益率3.86%，IF 跨期套利收益率2.43%，IH 跨期套利收益率1.85%。截至9 月30 日，跨期套利策略IC 与IF 选择下月合约空头与下季月合约多头，IH 选择下季月合约空头与下月合约多头。

➢ 基差收敛变动分析：2022 年9 月，IC、IH 基差因子贡献超过市场收益率因子贡献，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲。IF 合约收益率因子贡献占主导作用，期现对冲策略在指数未来上涨时选择近月合约进行对冲，未来下跌时选择远月合约进行对冲。

➢ IM 基差贴水收敛，持仓量超10 万手：过去五个交易日IM 基差贴水收敛，当前IM 远月合约年化基差贴水在8%左右。IM 上市首月IC 移仓至 IM 的现象比较明显。过去五个交易日IM 持仓量相对前一周提升 1.85%，总持仓量100632 手。