⚫ 2022 年9 月26 日，研究所召开了体系协同的2022 年10 月月度观点交流会，具体讨论了近期强势美元、强势美债利率后续怎么看？国内货币政策将何去何从？地产恢复情况如何？将带来什么样的投资机会？各行业国产替代和自主可控机会有哪些？本次交流的亮点与各领域主要观点如下： ⚫ 【美元流动性：美元和美债利率加速上行不断破新高，是否已在加速赶顶？全球加息潮愈演愈烈，国内国币政策何去何从？】9 月美联储议息会议鹰派加息后，10Y 美债利率和美元指数加速上冲，在9 月底分别达到 4%和114 的年内高点。宏观分析师认为今年以来强美元的背后是“全球比差”过程中，美国相对其他经济体更具优势。欧洲能源危机尚未解决，欧元区、英国经济前景仍然较为悲观，本轮美元指数维持强势的时间或超预期。长端美债利率未来仍存上修空间，特别是当前美国居民超额储蓄仍支持美国需求韧性延续；债券分析师同样认为强美元和强美债利率的格局尚未结束。根据目前美联储给出的点阵图预测，本轮长端美债利率高点将在2023 年上半年出现，年底前仍将震荡上行至4%的高位。策略分析师提示短期美联储的紧缩态度仍然是支撑美元和美债利率的关键，而政策预期依赖于通胀和就业的边际变化。市场抢跑通胀回落和就业疲软的预期与实际数据证伪不断反复，从而导致风险资产波动率较高。在强美元格局下，9 月28 日美元兑人民币突破7.2，创下2015 年“811 汇改”后的新高。宏观分析师认为人民币汇率阶段性存在一定的贬值压力，但人民币相对一揽子货币仍然坚挺，资金外流压力目前可控。国内经济下行压力仍大，关注后续降准的可能性，时间点上或需等待美联储紧缩预期缓解之后。银行分析师认为银行息差已经处于历史低位，有必要通过降准操作来管控银行负债端成本。另外，存款端可能推出类似2021 年推出的存款报价改革、限额管理调整等积极政策。

⚫ 【内需：地产刺激政策是否仍有发力空间？未来地产同比数据的改善和实质性需求疲弱的矛盾对投资而言意味着什么？消费场景是否在慢慢恢复？】宏观分析师认为前期二、三线城市地产政策放松力度较大，但效果甚微，销售回暖速度较慢导致大宗消费普遍较弱。从投资端来讲，“房地产金融化泡沫化得到了实质性扭转”定调意味着保障房、竣工的改善，但项目投资的可持续性存疑。房地产分析师表示由于基数快速下行，2022Q2将是全年房地产销售同比数据的低点，后续将逐步改善。但传统的“金九银十”明显弱于历史季节性，全年销售面积预计为12 亿平方米，同比下降约30%。建议关注Q4 是否有更加积极的政策出台，预计政策方向集中于提振一、二线城市的改善型需求，而供给端将从保项目为核心逐步切换至保主体为核心。策略分析师认为中期来看，地产投资、销售数据后续将逐步改善，政策刺激的实际改善效果将无法证伪，地产股投资机会仍然值得密切关注。食品饮料分析师认为9、10 月白酒的动销数据偏弱，后续需求恢复需等待消费场景的改善。纺织服装分析师认为Q2 是内需最悲观的时点，Q3 逐步好转，特别是服装销售数据明显超预期。轻工分析师指出家居销售Q3 较Q2 有所恢复，但是幅度微弱，并且结构上体现出消费降级现象。