本期投资提示:
我们从盈利能力、营运能力等方面全面细致地分析了2020Q1-Q3 军工行业的变化,通过同比数据研究军工行业的边际变化。通过数据分析,我们总结出了如下特点:
1)从业绩表现来看:行业整体业绩同比持续增长,航空及电子信息化板块业绩表现亮眼,舰船板块业绩较为低迷。2020Q1-Q3 军工行业整体归母净利润同比增长19.25%,扣非归母净利润同比增长34.38%,剔除舰船板块影响,军工行业归母净利润同比增长37.98%,扣非归母净利润同比增长35.90%,分武器装备板块来看,军工电子信息化板块归母净利润同比增长48.74%,增速最高,体现军队信息化建设加速带来较高的业绩增长;分产业链环节来看,分系统类业绩增长最快,归母净利润同比增幅达到56.77%,主要因为下游型号快速放量拉动备货需求。
2)从盈利能力来看:除舰船板块外,军工行业整体盈利水平有所提升。2020Q1-Q3 行业整体毛利率为18.77%,相较于去年同期的18.18%有所提升;四费营收占比为12.29%,较去年同期的11.94%,略有上升;行业整体归母净利率、ROE 分别为5.72%、3.34%,较去年同期有所提升。其中,分武器装备板块来看,航空和电子信息化板块的盈利能力改善较为突出,两个板块的净利率、ROE 均有小幅提升,四费营收占比则有所下降;分产业链环节来看,分系统盈利能力改善明显,毛利率、净利率与ROE 实现同步增长。
3)从营运能力来看:各板块表现较为分化,舰船板块标的实现预收账款+合同负债的高增长,彰显订单充足。行业整体存货同比下降0.73%、应收账款及票据同比增长3.85%、预付账款同比增长32.89%、应付账款同比增长12.93%、预收账款+合同负债同比增长62.13%,但各武器装备板块表现较为分化。其中,舰船板块预收账款+合同负债同比增长185.47%,增幅明显。我们分析认为,应收账款+合同负债增长迅速,显示在手订单充沛,从而或将保障未来业绩持续向好。
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