中国抑滞，海外防胀:年初以来宏观环境面临内外政策周期的分化，“ 海外抗通胀”和“国内稳增长”是两条主线，而“俄乌冲突”、“美联储加息”以及“国内疫情”则成为三大宏观扰动。而三季度宏观主线继续延续“中国抑滞”和“海外防胀"，国内疫情反复+地产风波+高温扰动，经济修复动能偏弱，政策重心仍是稳增长;美国通胀拐点渐进但核心通胀粘性仍强，海外加息进程仍在加快，全球经济衰退风险升温。

经济修复是短期主线，但天花板效应下经济仍低于潜在增速:今年疫情冲击 再挖坑，4-5 月应是今年经济的最低点。而随着疫情缓解、以及政策的累积效应，经济出谷爬坡，进入低层次修复阶段，疫后修复是经济短期主线。但错失的需求 并非都能完全回补，且经济短期修复仍受到本轮疫情的长尾效应、“ 高频次+低量 级”的新常态化防控模式、“ 地产+出口”两大经济动能回落、居民和企业收入受损预期不稳、以及美联储加息周期约束国内政策空间的影响。本轮疫后经济修复压力大于2020年，微观主体活力不足制约经济修复斜率，经济修复的天花板效应更低，总需求仍难回到趋势水平上。

国内宏观经济仍处弱修复阶段:当前中国经济处在新旧动能切换的阶段，高度依赖房地产的旧经济正在慢慢弱化，而以新能源为首的新动能仍未形成足够的对冲力量，经济修复动能整体偏弱。疫情+地产+高温等因素扰动下，三季度经济修复程度偏弱。往后看，疫情和高温天气的短期扰动减弱，但地产仍是中长期主要矛盾，四季度国内宏观主线仍呈现“地产去杠杆是内需下行主线+外需面临弱化压力+防疫仍是重心”的主要结构。稳增长发力效应叠加四季度低基数将继续支撑经济的弱企稳格局，但海外经济衰退渐进对外需的拖累将逐渐显现，微观主体活力不足下经济仍处弱修复阶段，经济增长仍低于潜在增速。