公司总览。1）历史沿革。阳光控股成立于1995 年，2002 年上市，2019年公司销售额突破2000 亿，排名第13 位。2）公司治理。公司实际控制人为吴洁女士，吴洁女士及一致行动人共同持有公司30.8%的股份。管理架构上，公司为“集团-区域-基层”三层架构。3）业务概览。公司以房地产开发为核心主业，2020H1 物业销售、商管各占营业收入的96.1%、2.1%。

历史报表视角下的信用资质分析。1）从资产可持续来看，①存货方面，公司土储主要布局二线城市，聚焦长江中游、长三角、西北城市圈，项目布局相对分散；项目开发周期中位数为2.7 年，低于样本房企中位数；2020H1 静态利润空间为7952.1 元/方；2020H1 拿地强度为61%，土储倍数为3.4 倍。②固定资产和投资性房地产方面，公司可出租物业主要集中在上海、福州、杭州等长三角及海峡西岸地区，2020 年上半年累计出租面积为46.8 万方，平均出租率为79.5%，租金收入同增29.3%至1.2 亿元。2）从广义负债可持续来看，①债务结构方面，公司较依赖银行借款，短期债务占比相对偏低，有息负债抵质押率相对较高。②偿债能力方面，公司现金短债比、净负债率、剔预资产负债率分别为1 倍、115%、84.7%，其中净负债率、剔预资产负债率高于监管要求。③表外不确定性方面，公司少数股东权益、其他应付款、其他应收款、长期股权投资占比高于TOP20 中位数。

未来经营视角下的信用资质变化。1）未来资产可持续：①拿地方面，公司今年拿地能级有所上升，在长三角、长江中游地区土储布局力度加大，拿地集中度相比2019 年有所下降，1-10 月拿地强度上升至37.1%，低于监管部门40%观察指标。②资产出售方面，2020 年以来公司未出售重大资产。③销售方面，1-10 月累计销售金额同比增长3.6%，完成全年销售目标的85%。2）广义负债可持续：2020 年以来公司公开市场融资顺畅，积极发行美元债和供应链ABS，发债利率有所下行、发债久期整体拉长。3）公司治理可持续：①股权结构方面，公司引入泰康人寿、泰康养老作为股东方，持股比例分别为8.5%、5%。②多元化方面，物业板块发展相对成熟，商业板块发展较快。