分析思路:本篇报告选取湖北、湖南和江西(简称“鄂湘赣”)三省作为研究标的。报告第一部分介绍三省经济财政运行总体状况。第二部分延续用报告 《江浙皖区域有哪些城投平台资质在改善》中三个打分模型分别衡量上述三省下属地级市、区县以及城投平台的基本面情况;随后用经济财政和人口增长情况衡量区域成长力。最后将区域成长力和收益率对比,来分析哪些地级市/区县值得投资,并结合城投平台打分结果筛选具体标的。第三部分针对前文所选的部分标的作简要点评。
鄂湘赣三省经济运行总体状况一览及省内各个地级市资质排序情况:湖北在三省中经济体量相对较大,GDP 增速高,区位优势显著;各市中武汉一枝独秀, GDP 为排名第 2 的襄阳的三倍以上,优势显著;武汉、鄂州资质位列前二。湖南经济总量居全国第 9,GDP 总量与增速在全国位于中上游水平;各个地级市经济发展不均,其中长沙 2021 年 GDP 达到 13271 亿元,GDP 为排名第 2 的岳阳的三倍以上;长沙、常德和株洲位列打分结果中前三。江西经济体量处全国中游但增速排名靠前;下辖市中,南昌经济体量明显弱于武汉和长沙;南昌、九江和宜春资质位列前三。
鄂湘赣三省哪些地级市/区县资质改善:根据经济、财政及人口表现情况,我们筛选出了基本面明显改善的区域,包括 10 个地级市、29 个区县。10 个值得关注的地级市分别为长沙、武汉、南昌、常德、岳阳、鄂州、益阳等。29 个值得关注的区县主要分布在长沙、宜昌、武汉和九江等城市。
主体/债券筛选统计结果:根据上文筛选的区域,进一步筛选对应的平台及债券,选取平台综合得分大于 2.8 分、债券估价收益率大于 3%的债券作为投资参考,对应地级市平台 54 家(300 多只债券符合要求)、区县级平台 33 家(200多只债券符合要求)。筛选出的地级市债券当中,AAA、AA+和 AA 级别债券分别有 86 只、148 只和 87 只。筛选出的区县级债券当中,AAA、AA+和 AA 级别债券分别有 22 只、142 只和 52 只。
投资建议:地级市平台当中,武汉市政(主体评级 AA)控股股东为武汉生态投资集团,实控人为武汉市国资委,有一定外部支持力度。武汉城投(主体评级 AAA)是武汉市城市基础设施的主要投资运营主体,在武汉市城市道路、燃气和水务等公用事业领域中处于行业垄断地位。常德城投(主体评级 AA+)实控人为常德市国资委(常德城发为大股东);公司作为常德市重要的基础设施建设主体,在财政补贴等方面继续获得实际控制人及相关各方的支持。此外,值得关注的地级市平台还包括长沙经开(主体评级 AA+)、南昌金开集团(主体评级 AA),值得关注的区县级平台包括洪山城投(主体评级 AA)、枝江国资 (主体评级 AA)和雨花经开(主体评级 AA)等。
风险提示:城投政策超预期风险、地方政府经济财政实力超预期下滑、区域及平台打分模型构建的主观性。
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