经济景气及利率水平是银行景气的重要映射指标。净息差等银行利润驱动核心要素无法高频监测,但我们可以根据可监测指标对其进行映射。我们认为,经济景气及利率水平是最重要的两类映射指标。其中,房地产、制造业、个人信贷等银行主要下游的景气变化,对银行贷款需求及不良率水平均会造成影响,而利率变动则会对银行净息差造成显著影响。
房地产作为国民经济支柱产业,地产政策往往呈现逆周期调控特征,在主动去库存阶段政策大概率放松。房地产在我国经济中占据举足轻重的重要地位。因此,地产周期下行中后期,政府往往会出台放松政策托底地产,以稳定经济;而在地产周期转为上行后,为了保障民生,政府又会大力进行房地产调控。这就意味着,在主动去库存所对应的行业下行中后期,政策大概率放松,从而能够驱动股价上行。
银行以及房地产行业的择时策略均取得了较好的效果。在2009 年1月至2022 年9 月的回测区间内,银行择时策略实现收益692%,相对申万银行指数和Wind 全A 的超额收益分别为595%、503%;房地产择时策略实现收益349%,相对申万房地产指数和Wind 全A 的超额收益分别为290%、160%。
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