中银量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略-20221018-中银国际-18页

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中银量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略-20221018-中银国际-18页

# 量化 # 估值 # 高景气大小：1.68M | 页数：18 | 上架时间：2022-10-20 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: 范泽林

撰写机构: 中银国际

出版日期: 2022-10-18

摘要：

本报告针对中银证券于2021 年11 月发布的报告《中银量化行业轮动系列（五）：基于“盈利预期”的行业轮动策略》中提出的以盈利预期为基础的行业轮动模型进行了归纳总结，并对部分数据处理和构建细节进行了升级优化：使用等权整体法构建的行业一致预期数据替代个股汇总，并加入了“极端估值保护”机制，创新性地使用分层聚类的方法对“分析师一致预期类因子”进行分组优选，构建出一套基于“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略。该策略最终年化超额收益达15.6%，最大回撤-11%，风险收益较原版模型显著提升（原策略年化超额收益14.8%，最大回撤-18.9%）。

 基于盈利预期的行业轮动理念：对分析师盈利预期的趋势描述可以从盈利预期的水平值、斜率和曲率三个维度展开，并定量构建因子。第一类是赛道因子：为净利润预期同比与预期 ROE 相关指标；第二类是景气度因子：为一类因子的季度变化，反映各行业的中短期景气度变化；第三类是短期情绪因子：为二类因子的月度变化，反映景气度变化的斜率。

因子测试显示：因子所使用的分析师预期年限越远，因子的 IC 和年化超额收益越高；第三类情绪型因子单独使用时效果不佳，需结合一二类指标综合使用。

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