◼ 光伏行业需求：未来 10 年 10 倍大赛道；硅片占据较强地位、盈利能力强  1）光伏未来需求十年十倍，预计 2030 年全球新增装机达 1246-1491GW，CAGR=26%。

2）预计硅片仍处格局较好、盈利高景气环节。未来核心受益短期：182/210 大尺寸结构性紧缺。中期：硅料+石英砂限制硅片有效产出。长期：硅片格局仍处产业链较好环节，颗粒硅潜在成本优势将带来行业新变量。

◼ 硅片行业格局：处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好 产能统计：预计 2022 年底主流硅片厂产能超 470GW。一方面来自隆基、中环老玩家扩产，一方面来自上机、双良、高景、京运通、美科、宇泽等新入玩家扩产。

➢ 竞争格局：预计硅片仍将是光伏产业链较为强势环节，盈利能力将维系。 

过去：竞争格局好、带来硅片具较强成本转嫁能力，龙头企业维持高盈利。2020 年 12 月至今，硅料价格累计涨幅超 270%。但硅片价格同步上涨，覆盖大部分上游成本涨幅。龙头企业仍能接近 1 毛/W 的高水平。

未来：竞争格局无明显恶化，硅片仍处光伏产业链溢价能力较强环节。预计 2022 年硅片 CR5 市占率有望保持 70%以上高位水平、行业 CR2 合计市占率超 50%。硅片仍是行业竞争格局较集中的环节，具有产业链强势地位。电池片、组件行业迎 HJT、 TOPCon 技术升级迭代、及短期成本端带来的盈利压力，预计行业集中度提升有限。

◼ 硅片行业盈利：受制大尺寸+硅料+石英砂紧缺、颗粒硅新变量，景气维系 ➢ 短期：大尺寸硅片产能+硅料产能紧缺，硅片盈利能力较好在硅料紧缺背景下，硅片具成本传导能力。同时大尺寸硅片制造成本更低，盈利能力有望保持更高水平、带来下游需求加速提升。预计 2022 年大尺寸（182+210 尺寸）需求将提升至 90%，2022 年大尺寸有效产能为 230GW，大尺寸产能仍结构性紧平衡。

预计 2022 年仍将是硅料产能决定硅片有效产能，大尺寸硅片盈利能力将较好。

➢ 中长期：“石英砂+颗粒硅”将成新变量，具核心竞争力硅片厂将受益 石英砂：受制于石英砂资源的紧缺（拉晶坩埚的核心原材料），预计 2023 年硅片将处光伏产业链中最紧缺环节之一。随着硅料产能的释放，叠加硅料环节利润向下游转移 （硅片作为紧缺环节将优先受益），预计 2023 年硅片环节较高盈利将维系。

颗粒硅：颗粒硅不仅在制造成本大幅降本，在拉晶环节也明显降本。能拿到更多颗粒硅产量的硅片企业将仍保持较高盈利能力，综合竞争力将维持。

远期：硅片行业价格下跌是历史趋势，需求才会真正爆发。头部厂商因拥有更优的成本管控能力、以及更强的融资能力，在行业的下行期间，抵御风险能力更强。

◼ 硅片设备行业：赢家通吃——需抓住技术迭代期的“先发优势” 硅片设备行业集中度高，基本 2-3 家占据 90%以上的市场份额。设备厂商需在技术迭代的变革期，优先做出好产品、合作下游核心大客户至关重要。

◼ 看好盈利景气环节的硅片行业、及竞争格局好的硅片设备行业。看好拥抱新技术、具备持续更新迭代研发和制造体系的龙头公司。

◼ 投资建议：看好：隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技；重点推荐：上机数控、晶盛机电、奥特维、高测股份、金博股份；重点关注：双良节能、京运通、天通股份、精功科技、连城数控等。

风险提示：光伏产品或技术快速迭代风险；产能扩张竞争格局恶化风险。