业绩总览: Q3 盈利磨底,资源品利润增速收敛,部分消费盈利改善。22Q3,全 A 营收与归母净利润累计同比增速均下滑,且单季环比增速均弱于季节性。行业层面,上游资源品景气回落,汽车、农林牧渔、公用事业亮点多。营收端,22Q3 电力设备、汽车、公用事业、农林牧渔行业营收增速领先,且对全 A 整体营收的贡献度较 Q2 提升,上游原材料营收同比增速全面下滑,且贡献度均下降;利润端, 22Q3 农林牧渔、公用事业、汽车行业利润端增速较高且较 Q2 有较为明显的边际提升,电力设备行业增速仍较高但边际有所下行,军工业绩稳健,另外,与收入端情况类似,22Q3 上游原材料利润端增速与贡献度较上季度全面下行。二级行业中,22Q3 养殖业、乘用车、航海装备、摩托车及其他、电力、饲料、汽车零部件、房屋建设行业在营收与净利润维度均较 22Q2 有较为明显的积极边际变动,此外, 22Q3 电池在营收端景气度继续提升、种植业及酒店餐饮在利润端增速提升明显。
ROE:销售净利率与权益乘数拖累 ROE,上游 ROE 回落明显。22Q3 多数行业 ROE 下行,全 A 非金融 ROE(TTM)为 8.6%,与 22Q2 相比继续下行,拆分来看,销售净利率与权益乘数共同拖累 ROE,资产周转率与上个季度基本持平。1)从盈利能力看,全 A 非金融 Q3 毛利率 17.7%,较上季度微降 0.30%,各板块与上游毛利率之差有所扩张,在全球加息背景及海外需求趋弱预期下,Q3 上游资源品价格降幅明显,原材料价格回落使得上游利润增速普遍放缓,同时,上游资源品对中下游行业盈利的挤压略有缓解,预计后续 PPI-CPI 剪刀差收敛将缓慢演绎。
2)从周转效率看,三季度全面复工复产后中游制造存货周转效率均有提升,下游可选消费存货周转率大多下滑。
库存与资本开支:企业补库支出意愿继续下行、资本开支意愿仍然低迷。1)库存周期:Q3 全 A 非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速继续边际下降,企业补库支出意愿不足状态再度延续。其中,景气度处于高位的电力设备主动补库意愿较强,受制于需求疲弱的消费电子以及行业周期承压的房地产则主动去库。
2)资本开支:全 A 扩产意愿仍然低迷,较多行业资本开支增速连续下行。 Q3汽车、电力设备、建筑材料行业资本开支增速继续保持领先,连续三个季度资本开支增速下滑的行业主要有钢铁(双碳推进下去产能、需求疲软)、电力设备/机械设备(资本开支高位回落)、食品饮料/医药生物/轻工制造/家用电器/社会服务/商贸零售/交通运输(消费需求走弱压制资本开支意愿与能力)等。连续三个季度资本开支增速上行的行业仅有有色金属、汽车。
两维度看超预期:盈余惊喜组合更新。交叉验证两个维度,三季报公告后 22 年归母净利润中值上调率高于 10%、下调率低于 35%、且净利润断层率高于 6%的行业包括:煤炭、基础化工(氟化工、碳纤维)、电力设备(电池、光伏)、通信(数字政务、光模块)、家用电器(小家电)、汽车(汽车零部件、电动两轮车)。另外,我们基于 22 年三季报更新了最新一期盈余惊喜组合。
风险提示:个别数据导致统计误差;财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞,财务数据不包含表外信息、解释力有限。
相关报告
《提高利润的78个方法》简单而易行+务实的消减成本法+百家世界500强受益
2081
类型:读书笔记
上传时间:2022-01
标签:利润、消减成本、盈利)
语言:中文
金额:9.9元
公募权益类基金投资者盈利洞察报告
2022
类型:专题
上传时间:2021-10
标签:公募、基金、盈利)
语言:中文
金额:5积分
餐饮品牌的《盈利菜单设计》
1013
类型:经管职场
上传时间:2022-05
标签:盈利、菜单设计、餐饮)
语言:中文
金额:30积分
全球医疗器械报告 2023
769
类型:行研
上传时间:2023-12
标签:医疗器械、ESG绩效、盈利)
语言:中文
金额:5积分
光模块行业深度报告:小小模块,大有可为-20210915-中信证券-33页
737
类型:行研
上传时间:2021-09
标签:光模块、市场、盈利)
语言:中文
金额:免费
基金评价分析综述:基金评价与分析框架-20220322-华西证券-22页
704
类型:策略
上传时间:2022-03
标签:基金、分析、盈利)
语言:中文
金额:免费
电子书-巴菲特之外的伯克希尔:价值的持久价值(英)
664
类型:电子书
上传时间:2022-02
标签:巴菲特、价值、盈利)
语言:英文
金额:5积分
电子书-麦格劳-希尔36小时课程:房地产投资(英)
570
类型:电子书
上传时间:2021-07
标签:房地产投资、投资课程、盈利)
语言:英文
金额:5积分
《2023中国饭店业务统计》成果发布与展望
498
类型:行研
上传时间:2023-07
标签:饭店业务、五星级酒店、盈利)
语言:中文
金额:免费
汽车行业主机厂盈利能力和估值探析:盈利能力分化,特斯拉催化下OEM估值体系开始重塑-20210809-申万宏源-34页
452
类型:行研
上传时间:2021-08
标签:汽车、盈利、估值)
语言:中文
金额:免费
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册