美联储释放远期鹰派信号，但我们认为参考价值有限 11 月 2 日，美联储召开 FOMC 会议，加息 75bp，向市场传递三条新信号： 1）加息时将会考虑累计加息的效果和货币政策传导见效所需的时间。

这句话主要是回应市场上对于房租造成 CPI 粘滞性高的讨论，暗示美联储将考虑在 12 月 FOMC 会议上考虑加息 50bp。但这已经在早先通过《华尔街日报》传递至市场，影响有限，总体呈边际中性。

2）可能需要延长货币紧缩状态时间。一方面将市场降息的期望时间延后；一方面降息确定性模糊化。联储从时间维度释放远期鹰派信号，导致看好远期降息的投资者离场，市场惩罚货币政策演绎的确定性缺失。

3）最终利率可能高于 9 月点阵图。这句话从空间角度释放远期鹰派信号，导致市场小幅上调了本轮加息的终点利率，但由于上调空间不大，对股市定价构成的资金面压力有限。

我们认为，从投资的角度，评估美联储远期货币政策的关键不在于跟踪官员指引，而在于评估美国宏观经济衰退的可能性。由于我们对美国衰退风险较大的判断不变，所以我们不修改远期货币政策的判断（顶峰 500bp，2023 年 3-5 月见顶）。

美股：基本面正在走弱我们注意到本周权威外媒对美国高端就业机会减少的报导：停止招聘或计划裁员的公司包括亚马逊、苹果、摩根士丹利等。这意味着美国当下的就业环境呈现总量强，结构弱的特征。弱结构或将转变为弱总量，开启美国的实质性衰退。

技术面上，本周五 SP500 触及 MA21 线后单日反弹，短期交易的核心点在于判断 MA21 是压力线还是支撑线。就历史经验来看，SP500 在低于 MA200 时，向下穿透 MA21 时的反弹往往只能持续 1-2 个交易日，随后会下探至 MA21 下方，但也应结合事件驱动因素判断。

港股：南向资金流入有望扩散，相信 40 年的底部支撑在南向资金净流入维持高位之际，我们观察到资金流入标的扩散的征兆。南向资金净流入格局或将从腾讯一家独大逐步扩散至多公司、多行业受益。这对港股大盘是一个乐观信号。

我们本周发布《港股 2022 年 11 月投资策略-港股又到了 40 年来的第五次支撑》，在报告中将港股投资评级从中性上调至超配。经我们测算，“旧风格恒生指数”已经到达了 40 年不变的“大底”，股息率到达 6.3%的高位。历史上，在当前位置买入持有一年盈利概率是 100%，收益率中位数是 38%。我们首推本地生活、软件、生物制药。

风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。