四大材料产业链价格整体企稳。

► 正极：10 月主要企业三元正极均价12.1 万元/吨，与上月持平。其中，原材料硫酸钴、碳酸锂、硫酸镍含税均价分别为5.2、4.0、2.9 万元/吨，分别环比上月变化-1.3%、+2.2%、-1.8%；10 月磷酸铁锂正极价格环比下滑4.5%至3.2 万元/吨。

► 负极：10 月均价为4.3 万元/吨，与上月持平，随着未来企业纷纷加快石墨化加工投产，价格重心仍有一定下移空间。

► 电解液：10 月均价3.7 万元/吨，与上月持平，其上游材料六氟价格环比大涨12.3%至9.6 万元/吨。

► 隔膜：10 月湿法、干法价格分别环比变化+1.5%、0.0%至1.3 万元/万平、0.9万元/万平。

需求持续向好，排产全线同比大涨。10 月随着需求好转，订单有所增长，企业积极出货，整体排产大涨。三元/铁锂正极、负极、电解液、湿法隔膜10 月产量分别环比变化+6%/+0%、-2%、-0%、+9%，分别同比变化+55%/+79%、+59%、+44%、+63%，至2.22/1.63 万吨、4.10 万吨、2.81 万吨、2.85 亿平。而从格局上来看，随着需求放量，企业整体积极排产，龙头份额微幅下滑。10 月三元/铁锂正极、负极、电解液、湿法隔膜CR5 占比分别55%/77%、77%、79%、84%，分别环比9月变化+5/+0ppt、+0ppt、-1ppt、+1ppt。

动力电池价格企稳，材料端降本趋缓。10 月正极，负极、电解液、隔膜价格的变化分别对动力电池成本带来0%、0%、0%、+0.04%的成本贡献，合计对对电池成本增长实际贡献为+0.04%；而实际来看，10 月以来三元电池不含税价格与上月持平至约730 元/kWh。我们认为材料端为动力电池带来的降本空间已经有限，企业未来需要在生产环节的产线优化、电池环节的结构优化等角度加大力度，继续寻求降本空间。

盈利预测与估值

我们建议把握产业链龙头与结构性变化两大主线。1）龙头：推荐宁德时代、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、当升科技，容百科技。2）结构性变化主要体现于优质二梯队锂电供应商放量，LFP 渗透率提升带来的材料厂商机遇，整体需求抬升对LiPF6 等供需结构偏紧的环节带来涨价预期。推荐：嘉元科技，亿纬锂能。