“成长资本周期”投资系列一：新能源的新选择，突围传统资本周期-20221121-国泰君安-20页

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“成长资本周期”投资系列一：新能源的新选择，突围传统资本周期-20221121-国泰君安-20页

# 新能源 # A股 # 资本周期大小：2.09M | 页数：20 | 上架时间：2022-11-23 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: 范泽林

撰写机构: 国泰君安

出版日期: 2022-11-21

摘要：

 逃不开的“资本周期”。由于资本的逐利性，行业发展通常遵循“盈利回升资本开支扩大—竞争加剧产能逐步过剩—盈利受损估值股价回落—资本开支缩减行业出清”的循环规律。但身处其中的投资者往往容易反应过度，在周期顶部过于乐观，承担较大的亏损，而在底部又过度谨慎，错过周期反转带来的投资机会。经过近两年高速发展与资本扩张，当下以新能源车、光伏、风电为代表高成长赛道正面临着行业竞争加剧的潜在风险，而市场对此阶段行业盈利、估值及股价表现的探讨并不充分，对于后续行业投资思路也相对模糊。因此本文回顾了历史上几轮经典的资本周期，为后续高成长赛道的投资提供参考。

 “传统资本周期”下竞争格局恶化挫伤企业盈利，并带来估值股价深度调整。复盘工程机械、面板以及啤酒资本周期可以发现，行业在盈利上行期往往倾向于过度资本扩张，并由此对企业盈利带来负向反馈。具体体现在行业资产周转率下滑，产能过剩风险加剧；或是企业降价竞争挫伤毛利率，行业竞争格局恶化，并最终传导至企业盈利能力下滑。由于股价反应的是人们的预期，因此行业估值往往在企业盈利能力（ROE）上行放缓时便率先开启调整，体现市场对于行业竞争格局恶化与产能过剩的担忧。此后随着盈利能力的下滑，行业步入“资本周期”下行期，估值与股价加速回落，整体调整幅度约为50%-70%。

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