 随着中国吸收性卫生用品行业加速发展，国内个护用品制造商纷纷涌现，加剧行业竞争。我们在豪悦护理深度报告基础上推出一系列深度研究，本篇为豪悦护理系列报告一，通过日本个护行业龙头尤妮佳发展路径探究豪悦护理女性、婴儿及成人护理用品业务发展前景及公司竞争力。

 尤妮佳历史悠久，勇夺行业先锋。日本尤妮佳成立于1961 年，1963 年成为女性护理产品制造商，开发多种创新技术和产品。在21 世纪初，公司开始专注于无纺布和吸收材料加工技术领域，在现有业务基础上，推出了婴儿护理产品、保健产品和家居产品业务，将业务范围扩大到更广泛的日常领域，为从事托儿、护理和家务的人们提供服务。尤妮佳旗下品牌有女性卫生用品苏菲，婴儿护理用品妈咪宝贝、Moony，成人护理用品乐互宜等。

 紧跟时代变革，积极开拓海外市场，尤妮佳引领日本个护领域发展。尤妮佳依靠自身多项核心竞争力，积极拓展海内外市场，近十年营收业绩稳步攀升，2019 年营业收入达到7124 亿日元，同比增长3.77%。公司在女性护理用品、婴儿护理用品和成人护理用品领域分别在日本取得了49%、36%和60%的市占率，并逐渐扩张中国及亚洲各国新兴市场。公司主要竞争力体现在：（1）全方位营销，建立值得信赖的品牌形象。尤妮佳自成立以来，致力于打造国际化高端品牌。公司在日本及亚洲各国积极开展营销活动，利用电商渠道线上线下

同步营销，长期关注女性、婴儿及老人心理健康发展，并将自有品牌与之绑定，在消费者心中树立安全可靠的品牌形象。（2）注重研发，产品不断升级创新。公司2019 年研发投入达到474 亿日元，产品多元化，布局老人、儿童、女性和宠物全方位市场；另外，研发投入体现在产品功能完善方面，并针对不同地区研发特色化产品，产品不断推陈出新，及时响应消费者需求变化。（3）全球化布局，供应链完备。公司持续扩大生产基地，加大生产投入，以更大程度地扩张全球市场。公司生产线健全，上游无纺布生产实现部分自给，有效应对

原料价格的上涨，同时利用全球各地生产优势建厂生产并在当地销售，有效控制成本，扩大生产规模。

 中国吸收性卫生用品行业竞争激烈，成人纸尿裤发展前景广阔。透过日本尤妮佳看中国吸收性卫生用品行业发展前景，日本吸收性护理行业成熟，产品结构不断细化，卫生巾和婴儿纸尿裤市场接近饱和。相较来看中国吸收性卫生用品行业起步较晚，市场仍处于发展阶段。对比中、日的经济与人口趋势，可看出中国正处于消费升级阶段，有利于卫生巾及纸尿裤产品高端化升级；对比两国65 岁及以上人口数量，2010 至2019 年日本CAGR 为2.26%，中国CAGR为4.45%，从65 岁及以上老年人口占比来看，日本为28%，中国为13%，中

国人口存在加速老龄化趋势，经我们测算，中国成人纸尿裤渗透率为13%，相较于日本54%，中国成人纸尿裤市场空间广阔。

 豪悦护理技术优势明显，渠道不断拓宽。对比尤妮佳的发展路径，豪悦护理拥有两大优势：（1）以ODM 为主，销售渠道不断拓宽。目前个护行业电商渗透率快速提升，营销和销售线上化趋势明显，母婴专营连锁、电商平台、母婴垂直电商及微商等新兴渠道兴起，公司抓住渠道转换的机遇抢先布局。一方面凭借先进生产技术和质量控制体系，拓展与国产品牌的合作，另一方面加强品牌建设和推广，通过多元化立体渠道体系建设进一步增强公司整体竞争实力。

（2）注重研发投入，技术优势明显。豪悦注重研发技术积累，研发投入占营收比重行业领先。公司具备系统的一次性卫生用品的研发技术，包括新产品形的设计开发、吸收芯体材料的持续研发、无木浆多维复合芯体的研发及制造技术、3D 压花工艺等，使得豪悦成为中国顶尖的代工厂，已与尤妮佳、花王、景兴健护等国内外知名品牌商建立ODM 业务合作，与客户形成了相互依靠和促进的共生关系，同时能够推出差异化、多元化产品，开拓高端市场。

 风险提示：新开发业务不及预期，原料成本大幅波动，市场竞争加剧。