在讨论成长定价时 ,通常会首先想到 PEG估值。随着彼得林奇长期优越的业绩及其著作被熟知,PEG 也逐渐得到广泛应用。而该指标被提出的初衷,是用来对成长股是否被合理定价而做评判的,因此量化选股过程中,不加区分的对所有类型行业和股票进行筛选,有悖于指标初始逻辑。
此外,关于根据市场环境变化而进行DCF 和PEG 估值切换在近两年也有普遍讨论,但是否PEG 只针对于短期成长确定性估值,也未有统一论断,在彼得林奇的畅论述中,针对增长率的描述也多次使用了“长期”作定语。而不同行业和股票的成长生命周期及成长持续性的确有较大差异,市场定价针对的增速预期期限也自然有所不同。基于此本文首先介绍了根据不同行业的成长特性选择相应成长定价指标进行选股和回溯,相比对所有行业不加区分使用相同指标的结果逻辑性更强,分组测试的区分度和稳定性更为优越,且由于依据基本面分析内涵进行分类,指标回溯的可追溯性更强。具体地,本文将除综合金融外的中信一级行业分为“稳定增长型”、“快速增长型”和“周期行业”三类,分别对以上三种类型成长特性的股票使用“PE/(G-2YCAGR)”、“PE/(G-YOY)”和 “PB/(Sales-Growth-2YCAGR)”作为成长定价指标,并进行组合和回溯测试。
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