行业基本面:改善复苏,稳中向好。短期我们判断2020Q4-2021 年品牌服饰销售趋势向好:当下旺季伊始,入冬提前+春节后置拉长服装销售旺季。10 月服装纺织品类/珠宝类社零当月值分别同比增长12.2%/6.7%,均明显好于同期社零总额增速4.3%,同时较9 月呈加速趋势。行业渠道库存压力处于环比改善通道。长期消费需求分化,新生消费力量崛起。1)国内服装消费大环境良好稳定,消费者信心向上姿态明确,需求表现分化,消费升级趋势+高性价比需求并存。2)新生代流量入场刺激消费,低线城市崛起,2010-2018 年三四线城市中,年可支配收入14~30 万元的家庭数量CAGR高达38%(同期一二线城市23%),成为消费生力军。3)民族品牌迎来新
机遇,高端消费意愿自海外回流。
核心竞争要素:产品为公司生命力,渠道优化奠定增长环境。1)产品:短期IP 产品、国潮受到消费者青睐,而长期优质产品及创新迭代是品牌持续发展的动力,消费者愿意为高品质产品支付溢价(李宁品牌毛利率提升,波司登高单价产品占比从10%提升至30%)。2)渠道:短期线下渠道加快优化调整节奏。长期来看渠道精细化管理、内功优化成为重点,2019-2020年Q3,门店数量10%+以上增长的品牌较少,同时安踏、太平鸟、森马等公司推出DTC 管理,近距离接触消费者。电商多元化发展全渠道融合成为行业趋势,优质公司在渠道调整过程中能够拉开自己与行业平均水平差异3)供应链:短期疫情驱动公司调整订单,长期来看,品牌商整合供应链成趋势,打通产业链数据、多方位柔化为核心方向,其中波司登品牌首单比例下降至30%,森马休闲服饰打造供应链改革转型。
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