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2021 年影响资本市场的两项核心逻辑分别是再通胀（预期）与信用收缩。疫情后全球M2 增长带来通胀预期，但我们认为本轮商品价格上行并非受流动性影响，从通胀常见的三种驱动因素（货币超发、供给收缩、需求拉动）看，当前均无长期可持续逻辑，本轮中美需求修复将领先全球大型经济体，2021 年通胀同比增速拐点均将位于二季度，年末通胀均低于疫前水平。信用收缩方面，预计我国2021 年一季度末开始信用收缩，受政策退坡影响，经济、通胀逐渐回落，映射到资产配置中，投资逻辑逐渐变为防守，大类资产将是股票紧抱龙头价值，利率债强、信用债弱的格局。
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