2022 年信用债市场环境综述:2022 年信用债市场前半段交投火热,后半段如履薄冰,信用风险本身并不是年度核心主导因素,政策与流动性、机构行为等因素成为了信用债市场核心矛盾。前期国企板块修复、宽信用政策加码、流动性环境维持宽松推动结构性资产荒行情;11 月底房企融资利好政策频出叠加疫情防控放松,债市看空逻辑引发理财“赎回潮”,抛售行情下信用债市场遭遇流动性冲击,估值大幅调整。
从信用风险本身来看,2022 年国企、城投等传统版块并未出现太多超预期的信用风险,各地基本延续了永煤事件之后的维稳态度。信用风险延续 2021 年趋势,主要集中在房地产行业,大型房企持续违约,导致不少信用债投资组合受到金地、龙湖等主体超预期估值波动的影响。
2022 年信用债市场大致可划分为三个阶段: 1、第一阶段:1-3 月,无风险利率先下后上,信用利差整体小幅收窄。年初以来债券市场主要受政策推动,对货币政策宽松预期较强,政策利率意外降息落地,中短票与国开债收益率快速下行,信用利差小幅收窄;2 月初至 3 月中旬,社融、信贷数据向好推动宽信用预期升温,叠加房地产政策边际放松,中短票与国开债收益率震荡上行,信用利差有所分化,短端利差被动收窄较为明显,资产荒行情初步显现。
关注要点:利率市场环境,政策定调为后续事件埋下伏笔。
2、第二阶段,4-10 月,流动性宽松叠加信用债供给不足,结构性资产荒行情持续演绎。疫情发酵下宽信用政策继续升温,无风险利率整体下行,资金面处于流动性宽松状态,叠加银行信贷投放不畅,信用债配置需求提升。供给端民企地产持续违约,地产受行业负面事件冲击估值波动更为严重,也引发了市场对于银行信贷资产质量的担忧。后续央行定调“保交楼”,8 月开始中央层面对于房地产市场一些需求端的支持政策陆续出台;与此同时,城投债在贵州、云南陆续推出化债方案,兰州城投技术性违约等事件催化下,区域利差进一步分化。城投债严控新增隐债基调不改,发行审核政策较为严苛,整体信用债供给受到一定限制,信用利差大幅收窄,8 月中旬压缩到极值,至 10 月一直维持底部波动,整体结构性资产荒行情持续演绎。
关注要点:中央政策:“宽信用”加码,城投化债方案频出,地产违约潮下需求端支持发力,中小银行风险受到关注。
3、第三阶段,11-12 月,理财赎回发酵,信用利差出现了历史上的短期最大幅调整。11 月跨月后资金面并未如期转松,市场对货币政策担忧小幅升温,同业存单发行利率持续抬升,无风险利率上行。10 月社融信贷数据公布明显走弱,刺激政策加码。11 月第二周央行“第二支箭”作用于地产行业,央行、银保监会出台“254 号文”16 条稳房市举措落地,叠加 11 月 11 日,国务院联防联控机制发布进一步优化防控工作的二十条措施,市场预期转向,对“宽信用”担忧加剧,风险偏好快速回升,引发理财净值化转型后踩踏式“赎回潮”,市场抛售下信用债利差整体迅速大幅走阔。
关注要点:支持地产从“保行业”到“保企业”,疫情防控政策转向,赎回潮环境下信用利差大幅调整。
风险提示:信用风险事件频发,政策支持力度不及预期。
相关报告
《复盘》读书笔记—把经验转化为能力
1.5w+
类型:读书笔记
上传时间:2021-06
标签:管理、企业管理、复盘)
语言:中文
金额:6.6元
年度营销规划
5889
类型:经管职场
上传时间:2023-09
标签:营销、计划、复盘)
语言:中文
金额:30积分
《复盘经营计划:挖掘影响业绩的深层原因》读书笔记
5704
类型:读书笔记
上传时间:2023-02
标签:复盘、经营计划、业绩)
语言:中文
金额:9.9元
复盘、目标、计划、总结与应用,循环一次,成长一次(100页可编辑PPT)
4113
类型:经管职场
上传时间:2024-04
标签:复盘、目标、计划)
语言:中文
金额:25.8元
管理工具-复盘
4001
类型:经管职场
上传时间:2021-11
标签:复盘)
语言:中文
金额:5积分
2020消费行业复盘及展望
3376
类型:行研
上传时间:2021-01
标签:消费、展望、复盘)
语言:中文
金额:5积分
2022年618全面复盘报告
2466
类型:专题
上传时间:2022-07
标签:2022、618、复盘)
语言:中文
金额:5积分
最全复盘方法论
2330
类型:经管职场
上传时间:2023-03
标签:复盘、方法)
语言:中文
金额:5积分
复盘分享培训方法论
2044
类型:经管职场
上传时间:2022-11
标签:复盘、复盘方法论、培训方法论总结)
语言:中文
金额:30积分
培训经理、咨询师、项目经理总结复盘常用的五个模板
1641
类型:经管职场
上传时间:2022-05
标签:复盘、模板、常用)
语言:中文
金额:10积分
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册