国产替代意义重大,高端突破任重道远。MCU 是广泛应用的基础控制芯片,位于电路系统的中枢位置,其性能参数对整个系统具有决定性作用,搭建电路通常需要以其为核心选择元器件,这使得 MCU 往往具有更高的使用粘性和国产替代意义。2021 年缺芯涨价潮中国厂商充分把握历史级别机遇,与各行各业的终端客户建立了深厚合作关系,积攒了较好的口碑和宝贵的客户验证经验,大幅推进了国产替代进程。2021 年全球 MCU 销售额前十的厂商中首次出现中国大陆公司身影,兆易创新位列第八。目前 MCU 依然由海外龙头占据主要份额,尤其是高端工业、车规等价值量大、工艺壁垒高的领域,内资厂商话语权依然不足。近年来,相当数量的国产厂商已经在工控、汽车等下游应用中深度布局,开始以点带面逐步突破,MCU 国产替代 2.0 时代,高质量产品竞争已然如火如荼地进行中。
200 亿美金宽阔赛道,国内需求欣欣向荣。根据 IC Insights 数据及预测,2021年全球 MCU 市场规模约 196 亿美元,同比增长 23.4%,预计至 2026 年将以 6.7%的复合增速达到 272 亿美元;受益于 AIOT、工业控制、汽车电子等应用的蓬勃发展,ASP 强劲反弹 10%达到 0.64 美元,且将保持高增态势有望于 2026年突破 0.75 美元。国内市场增速高于全球市场,根据 IHS 数据统计,2021 年中国 MCU 市场约 365 亿元,同比增长 36%,得益于国内物联网和新能源汽车市场在全球具有的高影响力和不俗增长,未来数年 MCU 发展将迈入一个新的台阶,IHS 预测至 2026 年市场规模或以约 7%的 CAGR 提升至 513 亿元。
汽车/工控/新兴消费驱动,行业进入高质量发展期。汽车:MCU 是汽车从电动化向智能化深度发展的关键元器件之一。电动化是汽车产业从燃油车时代走向节能环保时代的基本的要求,可以视为产业转型升级的上半程,近年来已取得不俗进展,而下半程智能化是提升用户体验的核心,随着汽车半导体行业技术演进和需求升级,智能化将逐步成为相关厂商竞争的主战场,接力电动化成为重要驱动力,MCU 作为核心算力芯片有望深度受益。工业:工业设备复杂度提升,MCU 需求长期量价双升。增加系统节点、提高控制精度、提升通信连接安全性、降低功耗等需求在工业控制领域具有长期可持续性,工业级 MCU 市场稳步向好。工厂自动化、电机控制、电源能源等是重要的驱动力,受益本土工业设备崛起,国产工控 MCU 市场迎来春天。消费:新兴应用层出不穷,MCU 市场稳中有进。在目前国内的 MCU 市场中,消费电子仍是最大的下游,MCU 凭借其低功耗、高性价比等优势在泛消费电子领域有非常丰富的应用场景。随着 IoT 技术的不断发展,在万物互联的需求推动下,各类新兴智能终端为 MCU 提供了成长空间。
下行至暗期已过,板块进入筑底期。价格跌幅收窄:各类主流 MCU 的渠道价格向常态价不断靠近,跌幅收窄,走势逐步企稳。货期有所缩短:进入 2022年四季度以来,包括部分汽车芯片在内,MCU 货期有所缩短。原厂库存持续消化:盛群在最新法说会披露预期库存将调整到明年第三季,届时有望回到合理水位,考虑到下游需求疲软,2022Q4 投片数预计季减 45%。同时,松翰亦在法说会中表示受困于需求端低迷,公司投片量已逐步调整,库存有望陆续下降。整体来看,板块库存随着 2023 年 H1 库存状况逐步改善,叠加代工厂价格松动带来的成本优化,2023H2 MCU 公司毛利率有望回温。
投资建议:国内 MCU 行业已进入快速上升阶段,产业链公司有望充分受益。
建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术、中微半导、芯海科技、峰岹科技、乐鑫科技、钜泉科技、国芯科技。
风险提示:下游需求不及预期、新冠疫情反复、行业技术迭代不及预期
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