10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014?》持续看多上证50， 11月涨幅13%。

疫后经济的深蹲起跳+本月潜在的联储转向信号，是接下来市场全面上行的两大动力，持50过节是加强进攻的首选，节后蓝筹先搭完台，成长再唱戏，市场有望再上一层楼。从经济、指数、结构三个维度来看，市场的弹簧都被压缩到了返程点：1）经济层面：景气、流动性、政策均利好向上。

景气端“从业人员”和“供应商”分项反映疫情对供应链冲击，导致PMI跌至疫后新低，料1-3个月将大幅反弹。参考高频数据，出行、供应链、地产修复进行时。流动性年底宽松且预计后续维系，有利于风险偏好抬升。政策端已扩大内需为首的政策有望持续出台，支撑市场预期。2）指数层面：位置看当前沪深300隐含ERP处于高位，历史经验看收益回撤比都极佳；节奏看PMI起跳反弹启动大盘蓝筹行情。后续价值搭台，成长唱戏。

3）结构层面：沪深300指数、金融风格、大金融建筑家电等蓝筹行业估值处在极端水位，性价比突出。

美国衰退风险及由此带来的货币转向为23年全球资产交易的重点，节奏上关注2-3月通胀和就业数据变化和联储会议表态。中期大类资产对比： A+H股>美债>黄金>美股。1）经济景气：美国制造业景气磨底期，消费数据趋弱，12月假期消费不及历史和预期，趋势看未来隐含衰退风险。2）美股盈利：22H1为盈利增速低点，且减去通胀预期增幅为负，市场当前已预测衰退。3）加息进程：美国2-3月通胀（租金、核心服务、能源）和非农就业数据或为拐点，明显下降将减缓联储加息节奏。当前预期Q1加息终点，加息至5%。4）大类资产：参考《美联储加息何时休？》，最后一次加息时，美债提前3月见顶，美股向上，另黄金走势和实际利率对应。参考历史ERP和实际利率，当下美股、黄金部分抢跑，中期上涨空间受限。另A+H股受益于停止加息背景下全球流动性宽松，叠加周期角度中国向上美国向下，预期外资流入+风险偏好下行，A+H股预期23年长期向上。

行业配置方面，继续看好大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）；中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。另外推荐关注国企改革获益的5条线索（专业化重组、低估值+高分红、股权激励带动业绩改善、碳中和、资产注入重组）。