随着各地疫情防控逐渐放松，市场抱着热烈的期待等候消费复苏。疫情闯关之后，中国能否迎来一次报复性消费？海外国家经验或许可以参考。

➢ 如何定义报复性消费？

观察并评判海外国家是否有报复性消费，我们首先需要给出一个判断标准。

所谓报复性消费，通俗理解便是疫情放开之后，消费超额表达，消费指标一举超过应该有的潜在趋势。

构建一个简单的标准衡量，核心消费指标是否超过了疫情之前的趋势线，若是，则定义为报复性消费。若否，则疫情放开之后未能迎来报复性消费。

➢ 海外国家疫情放开之后，多数国家未迎来强烈而又持久的报复性消费。

第一类，消费超过疫情前趋势线，以美国为代表。

第二类，消费短暂超过趋势线后回落，以欧洲为代表。

第三类，消费长期低于趋势线，以日韩为代表。

纵观主流国家，疫情放开之后，日本报复性消费并不明显，韩国则在疫情初期出现了一轮报复性消费，但高度仅刚达到趋势线，且很快回落。

欧洲在疫情后同样存在报复性消费，但部分国家（如德国）的消费支出在2022年急转直下。

只有美国在疫情后存在明显的报复性消费，且持续性很强。

➢ 报复性消费规律之一，迎来报复性消费的国家之前均经历过财政刺激。

报复性消费的强度排序上，美国>欧洲>韩国>日本。

整理各国财政计划和财政赤字数据后，我们发现美欧日韩在疫情期间均实施了一定程度财政刺激。财政力度排序为“美国>日本>法国>德国>韩国”。

只不过美国财政刺激着力于居民部门，欧洲和韩国着力于企业部门，这基本与各国消费修复强度对应。如此看来，日本财政力度和消费表现明显是一个异类，我们认为原因在于日本2021 年持续收紧防疫管控政策。

总体而言，一个国家在防疫管控放开后（且不再重新收紧），报复性消费弹性，取决于财政刺激力度和方向（如，是否直接刺激居民部门）。