2021年展望：

✓ 资本开支景气度有望超预期：2021年预计新增5G基站数80-100万，较2020年新增约60万站明显增长，运营商5G投资力度预计稳中有增，此外铁路、电力等领域的行业专网投资意向逐步显现，是5G资本开支的弹性所在；疫情和生产秩序向好，海外云厂商上调2021年Capex；

✓ 5G新应用有望加速落地：5G和云计算的升级，将催化5G消息、超高清、工业互联网、车联网、物联网等应用落地，新业态，大空间。

✓ 看好2021年板块跑赢指数：当前通信行业PE29倍，处于历史较低水平（历史5年中值39倍），5G和云的资本开支继续向好，5G用户渗透率有望快速提升，5G应用逐步落地，乐观预测板块估值将提升。

有别于市场的认知：

✓ 市场更多关注电信运营商的5G资本开支，而没有重视垂直行业意向；同时5G用户和话务量增长有可能会驱动运营商5G资本开支进一步增加。

✓ 市场并没有充分认识温控行业的机会，目前互联网公司是IDC投资的更重要主体，温控产品和解决方案也已经互联网化，我们认为具有研发和客户优势的公司具有乐观的投资机会。

✓ 市场对运营商在5G建设阶段的业绩预期不乐观，我们认为5G用户/业务快速发展，运营商通过共建共享、混改、新竞合关系等方式，收入增速已经实现反转，看好表现优异运营商的投资机会。

投资建议：

✓ 绩优龙头标的：主设备商关注中兴通讯、烽火通信；物联网模组关注移远通信、广和通；IDC厂商关注宝信软件、秦淮数据、万国数据； IDC上游光模块关注新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、太辰光，边缘数据中心/温控厂商关注英维克、科士达。

✓ 5G新业态标的：工业互联网、车联网、5G消息、超高清等新业态逐步落地，市场空间大，关注具备先发优势的移远通信、佳讯飞鸿、东方国信、宝信软件、梦网集团等。

✓ 行业反转标的：运营商领域关注中国联通。

风险提示：

✓ 疫情大幅影响全球5G建设进程和海外互联网企业资本开支的风险；中美贸易关系对板块影响超预期的风险等。