我国四季度不变价 GDP 增长 2.9%,较三季度 GDP 下降 1.0 个百分点,高于我们预期和市场一致预期。四季度受疫情影响,GDP 增速有所下探,但 12 月经济数据已明显好转,生产、消费数据均好于预期,疫情因素的压制正在快速化解。
当前,中国经济正逐步走出防疫政策优化的适应期,万里风云,峰回路转,2023年我国经济基本面将显著改善,为牛市重启奠定基础。
❑ 生产韧性收官,春暖花开可期 12 月规模以上工业增加值同比增长 1.3%,较上月回落,但回落幅度小于我们与市场预期,2022 年规上工业增加值增速为 3.6%。12 月国内各地相继迎来感染高峰,导致工业企业有效工作时长相较正常时期减弱,但随着各地区疫后修复开启,我们认为疫情对工业生产扰动将逐步减弱。我们认为 2023 年对工业生产的不利因素将逐步缓解,稳中向好、高质量发展的趋势不会改变。
❑ 总人口自 1960 年以来首次负增长 2022 年全年我国出生人口 956 万人,人口出生率为 6.77‰;死亡人口 1041 万人,人口死亡率为 7.37‰,年末全国人口 141175 万人,比上年末减少 85 万人,这是自 1960 年以来首次人口负增长。
❑ 疫情扰动下降,就业好于预期 12 月全国城镇调查失业率为 5.5%,较前值回落 0.2 个百分点,好于预期。主要原因有两点:其一,疫情防控措施不断优化,成都、北京、广州、郑州等多地“烟火气”再次回归,餐饮等行业甚至出现“招工难”现象,31 个大城市城镇调查失业率回落 0.6 个百分点至 6.1%;其二,今年过年较早(1 月 22 日即为农历春节),叠加疫情影响,促使部分农民工提前返乡,农村起到一定就业“蓄水池”作用,外来户籍人口失业率下降 0.5 个百分点至 5.7%。
❑ 防疫政策优化,消费底部回升 12 月社会消费品零售总额同比-1.8%,前值-5.9%,大幅好于市场预期,新冠正式走向“乙类乙管”,峰回路转,社零增速开启回升模式。社零表现好于预期原因有三:其一,疫情防控优化,大部分消费场景开始正常化,前期被压制的耐用品消费得到释放,如汽车零售增速由 11 月的-4.2%回升至+4.6%;其二,必需品消费表现强劲,中西药品零售额同比+39.8%;其三,各地陆续通过疫情感染高峰,12 月中下旬起线下消费迅速回暖。
❑ 投资增速放缓,基建和制造业投资为全年重要支撑 1-12 月份,固定资产投资(不含农户)同比增长 5.1%,比 1-11 月份下跌 0.2 个百分点。分领域看,资本开支动能分化明显,基础设施投资同比增长 9.4%,制造业投资增长 9.1%,房地产开发投资下降 10.0%。从边际变化看,12 月份制造业投资当月同比增长 7.4%,基础设施投资当月同比增长 14.3%,房地产开发投资当月同比下滑 12.2%。地产投资依然承压,制造业投资四季度受疫情冲击面临下行压力,增速有所放缓但仍具韧性,全年保持高增速;基建投资受益于政策呵护四季度维持高位增长,综合研判,基建和制造业是 2022 年经济增长的主要动力源。
❑ 风险提示病毒变异超预期;政策落地不及预期;大国博弈超预期。
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