整体表现来看，四大期指表现分化，小市值期指继续占优。全部合约角度看，四大期指总持仓量分化，日均总成交量分化，大市值期指 IH 和 IF 成交量持仓量双减少，小市值期指 IC 和 IM 成交量持仓量双增，交易表现上期指“量价齐升”态势不再持续，但交易仍活跃。期指基差升水如期大幅收窄或转为贴水后保持相对稳定，IC 与 IM 期指当月合约重回小幅升水，随着分红影响的加深和交易者情绪的改变，IF 期指或重回贴水。下周四（2 月 16 日）是四大期指 2月合约交割日。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均不在集中于历史分布峰度左尾，价差开始从尾部向峰部的分布回归，体现乐观预期交易转向实质基本面博弈交易的过程。正反套空间上，以年化收益 5%计算，剩余 5个交易日，正反套当月合约基差率需要分别达到 0.33%与-0.48%，按照收盘价格看，IM 期指出现正套空间，机会出现因当前主力合约剩余交易日较短而使年化收益上升，实际操作需要承担额外成本，性价比不高，总体看目前没有套利空间。

市场预期上，小市值期指已经连续五周上扬，周度收益率回归正常，均不再处于 80%分数以上的高位，其中 IM 期指已经连续 6 周上扬，累计涨幅达 13.40%，乐观交易情绪已得到较充分释放，快速反弹时部分不利信息未得到市场完全消化，强复苏预期验证下，短期需继续警惕“买预期，卖现实”的市场行情演绎，期指标的指数内部分板块波动明显放大，风险提升，持仓不宜过度乐观。而中期实质经济恢复斜率将最终决定期指的中期走势，期指连续大幅上涨的强势乐观预期下，基本面验证或形成共振行情，中期上涨空间足。后续我们估计 IF 期指或重回贴水，IC 和 IM 期指总体基差率保持在当前水平。

本周，IC、IF 和 IH 模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.04%、0.01%和-0.04%；IC 和 IF 主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-1.00%和-0.26%，IH 主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为 0.53%。