投资建议

将要过去的2020 年对通信及安防设备行业是充满挑战的一年，展望2021 年，我们看好：统一通信、物联网、安防机会，建议择机布局云计算基础设施，对5G板块需要关注广电新增量。

理由

2020 年回顾：全年通信指数下跌9.6%，公募至3Q20 低配0.91%。我们认为5G产品低价、建设波动性和应用缺失、贸易摩擦和云资本开支的波动导致子行业增速下行甚至出现同比下滑，最终导致板块估值下移。全年数据中心（含美股）、物联网等板块成长较好。展望2021 年，我们认为：

投资机会#1：5G 关注广电招标增量和产业链出海。我们认为应用缺失预计导致三大运营商资本开支增速有限，建议关注广电700MHz 网络投资增量，可能带动全年总体资本开支增长10.5%-13.5%；同时关注可参与海外5G 建设的产业链环节如PCB、射频等。建议在运营商招标前布局板块个股。相关标的包括：中兴通讯（A/H）、建滔积层板（未覆盖）、中天科技、生益科技等。

投资机会#2：云计算市场上半年看好海外，下半年看好国内。我们认为云计算资本开支有望长期保持双位数增长，但景气度随头部企业库存周期波动。上半年看好海外云厂商400G 部署带动的光模块行业成长，行业增速可达30%；国内产业链由于服务器库存原因，因此IDC、服务器、网络设备等仍处于景气周期低点；下半年看好国内云厂商的服务器需求回暖带动的产业链机会，同时我们认为2H21 收入同比增速有望达20%以上。相关标的包括：联想集团、中际旭创（未覆盖）、新易盛、光环新网、浪潮信息、中科曙光、星网锐捷等。

投资机会#3：车联网、笔记本、家电等需求向好，全年继续看好物联网赛道。通用模块行业保持约20%成长，车联网、家电等特定行业的物联网增速更为明显。行业向国内厂商集中，因此我们认为头部企业全年收入增速有望达30%-50%。全年看好行业的成长。相关标的主要为移远通信等。

投资机会#4：疫情好转，企业开启卫星办公模式，虽然软件的使用频度下降，但对工位话机和会议室视频会议终端的采购量恢复。软件侧SIP 话机市场有望迎来20%的行业报复性恢复，视频会议硬件市场保持双位数增长。头部企业亿联网络同时推出耳机等云办公终端产品线，成为公司成长的新动能。投资机会#5：AI 企业上市元年，利好安防公司估值提升。我国疫情缓解后，安防行业进入恢复期，头部企业如大华股份、千方科技等公司业绩呈现稳步增长。我们预计2021 年由于疫情好转，因此行业将维持温和增长。同时一系列AI 企业正在登陆资本市场，现有安防公司估值体系有望以此为契机实现估值提升。盈利预测与估值我们建议关注业务基础设施侧物联网、统一通信&协作办公和安防的机会，以及基础设施侧光模块、服务器、基站及配件、IDC、海缆的投资机会。