美国经济增长专题研究：美国M2增速历史性转负，是否意味着经济衰退？-20230215-国信证券-16页

# 美国经济 # 美联储大小：4.96M | 页数：16 | 上架时间：2023-02-16 | 语言：中文

上传者: 范泽林

撰写机构: 国信证券

出版日期: 2023-02-15

摘要：

美国2022 年12 月M2 同比增速首次转负：从历史数据来看，美国经济往往在M2 增速见底前后出现衰退的概率非常大；同时逻辑上，广义货币供应量收缩一般意味着经济活动开始走弱。本次美国M2 增速转负，是否也意味着美国衰退风险大幅上升？我们研究发现，本轮M2 增速下行对经济的影响，可能与以往有所不同。

美国疫后存款结构变化较为明显：2022 年以来，美国M1 的部分，即货币存量、活期存款、其他流动性存款和储蓄存款增速均有明显下滑，而小额定期存款和货币市场基金的增速上升明显。这反映了2022 年高通胀与高利率背景下美国私人部门经济活动开始走弱，消费和投资信心下滑使得私人部门存款结构发生变化。

美联储缩表和财政退坡对M2 增速影响较显著：在美国国债发行量稳定的基础上，只有两种情况，美联储缩表对美国M2 增速无影响，一是商业银行购买新发行国债，二是美国货币基金通过减少隔夜逆回购规模购买新发行国债。而其他国债购买行为均会影响M2 增速下滑。疫情大流行以来美国国债发行量未出现收缩；美国商业银行国债和MBS 持有规模在2022 年初之后开始下滑；美联储缩表后美国货币基金隔夜逆回购规模保持稳定。我们认为，本轮美联储缩表，主要是货币基金和私人部门消耗了银行存款来承担新的国债发行，从而表现出美国M2 增速出现了快速下滑。

展开>> 收起<<

请登录，再发表你的看法

范泽林

关注