2021年中国宏观经济和投资展望：疫情下半场，从交易复原预期到交易复原现实-20201223-天风证券-21页

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2021年中国宏观经济和投资展望：疫情下半场，从交易复原预期到交易复原现实-20201223-天风证券-21页

# 宏观经济 # 投资大小：1.14M | 页数：21 | 上架时间：2021-01-04 | 语言：中文

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类型: 宏观

上传者: 资料分享客栈

撰写机构: 天风证券

出版日期: 2020-12-23

摘要：

2020 年的核心逻辑是上半年疫情在各国的基本面上挖出了一个深坑，二季度迅速填上流动性成了一个水坑。下半年中国边抽水边填土接近复原，欧美也在填土但水没有减少还发生了水土流失，成了泥坑的状态。2021 年的核心逻辑是泥坑国逐步复原回疫情前的状态，从交易复原预期到交易复原现实的转换。复原的情况既和填土的节奏有关，也和泥坑的结构有关。“填土的节奏”取决于海外疫苗接种的进度，以及疫情控制后的供给恢复情况，在其对立面的是供应链永久断裂的风险，导致生产效率下降和陷入长期滞胀。“泥坑的结构”和经济结构、产业结构、收入结构都有关系，经过长时间泡水之后，各种结构都出现了恶化，因此在抽水填土的过程中，随时可能出现局部信用塌陷的问题。预计国内2020 年实际GDP 增长2.4%，其中4 季度增速将达到6.5%-7%。低基数下，预计2021 年实际GDP 同比增长9.1%，名义GDP 同比增长11.0%。节奏上，随着基数提升，预计4 个季度的实际GDP 同比增速分别为：20.2%、8.3%、6.3%、4.6%；环比来看，由于2020 年4 季度的增速将远超季节性，预计本轮经济复苏可能会出现两个环比拐点，分别在2020 年4 季度和2021 年2 季度，随后可能重新面临下行压力。

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