年初至今，业绩预告超预期的组合累计超额收益仅 0.5%，明显低于不及预期组合的 1.7%，一定程度上反映了当前市场对于“困境反转”品种的偏好。但长期来看，超预期的品种有业绩支撑，其中：电子、电力设备及新能源、国防军工、家电、医药等行业，业绩预告超预期比例较大，且当前的估值水平仍处于近年较低分位，建议重点关注。

▍ 业绩预告基本情况：负面业绩预告占比上升。我们统计了近四年公司业绩预告披露情况。从总数来看，2019-2022 年，四年披露业绩预告的公司数逐年上升，2242/2474/2573/2634 家。而占上市公司总数比例在下降， 2019-2022 年 ， 披 露 业 绩 预 告 公 司 占 上 市 公 司 比 例 分 别 为 60.91%/60.68%/56.43%/53.7%。从预告类型来看,负面类的业绩预告占 A股上市公司的比例提升，从 2019 年的 23.83%上升至 2022 年的 32.44%。

正面类的业绩预告占比下降，从 2019 年的 37.08%下降至 2022 年 21.26%。

分行业来看，疫情相关领域、地产产业链负面业绩预告占比较大。

▍ 业绩预告变动因素分析：减值是业绩爆雷重要原因之一，近几年疫情对业绩影响较大。我们根据公告关键词，梳理出 2019 年-2022 年影响业绩变动的因素。减值、计提、应收、存货、商誉等关键词在各年负面业绩预告中出现频率高。从减值占利润的比例来看，超过 50%的亏损公司，减值对其利润的影响程度大于 50%。除此之外，“疫情”在 2020-2022 年的负面预告中出现频率高。并且在 2020 年和 2022 年两年内出现的频率超过 60%，在 2021 年出现频率低于 50%。说明疫情对公司业绩不利影响集中在 20 年和 22 年，21 年影响相对这两年而言影响较小。

▍ 业绩预告 VS 一致预期：业绩符合市场预期占比逐年下降。2022 年超预期公司占比较高的行业为：电新、电子、军工、家电、石油石化、汽车、食品饮料、医药、有色金属等。而低于预期公司占比较高的行业为：传媒、纺织服装、基础化工、计算机、建材、农林牧渔、消费者服务等。

▍ 减值关注风险分析：对于应收账款类减值，需要特别关注行业下行期间，公司大客户的运营状况，警惕大额坏账计提风险。对于存货类资产，关注产品价格波动及商品周期波动，除此之外需要特别关注中报，各季度存货水平，存货增速是否高于收入增速，产成品占总存货比例是否显著提高。

商誉类资产需要密切关注被并购标的经营状况。

▍ 业绩预告及市场反应：电新、电子、军工、医药、家电等行业值得关注。

过去三年，平均而言超预期的样本构成的组合跑赢了低于预期的样本构成的组合，二者的收益差从预告发布后开始扩大，至中报发布后趋于收敛。

然而，年初至今，业绩预告超预期的组合累计超额收益仅 0.5%，明显低于不及预期组合的 1.7%，一定程度上反映了当前市场对于“困境反转”品种的偏好。但长期来看，超预期的品种有业绩支撑，其中：电子、电力设备及新能源、国防军工、家电、医药等行业，业绩预告超预期比例较大，且当前的估值水平仍处于近三年、五年、及十年的较低分位（<50%），建议后续关注。

▍ 关注公司减值风险，关注公司利用非持续性项目调节利润。