为什么要关注水泥?相较其他指标,水泥可以较好的反映各地区基建、地产投资的落地情况。
当前投资是扩内需的重要抓手,水泥变动是投资实际工作量落地的重要微观印证。稳增长持续发力下,当前专项债前置放量、超七成投向基建领域,节后基建开工到形成实物工作量仍需过程,因此后续高频指标对投资落地的映射较为关键;超七成水泥用于地产开工和基建交运、公共设施等领域,走势同步性较强、能较好的反映投资落地情况。
相较其他映射投资落地的中观指标,水泥更具区域投资活动的代表性。沥青、螺纹钢等指标亦具有对基建、地产投资落地的指示作用,但更多反映全国情况;而水泥运输半径小、产销区域性强,使得水泥产需地区差异明显,对地区投资落地更具代表性;过往经验显示,华东、华北地产投资出现背离时,地区的水泥相关高频指标亦走势相反。
如何跟踪水泥变动?水泥生产、库存指标主要反映需求变动,但或阶段性受到部分地区的供给扰动。
水泥产销走势高度同步,生产、库存指标变动主要受需求端影响。水泥作为标准化基础建材产品,生产技术成熟、产品同质化程度高,当前水泥行业仍面临产能过剩问题下,水泥实际产量更多受需求端因素影响,因此水泥供给指标与需求指标具有明显的同步性;同时,水泥企业库容小,短期库存变化亦可较为及时反映下游需求的变动。
但水泥供给地区特征明显,生产、库存等映射需求的指标或阶段性受供给侧扰动。各地错峰生产周期存在差异,供给扰动或使需求指标出现地区分化,比如:节后 3 周多地水泥库存去化,但华东水泥发运较春节当周提升 21 个百分点、华北回落,指向华东库存去化缘于产需格局改善且需求提升力度更大,而华北缘于生产低迷,水泥存量持续消耗。
水泥当前有何地区特征?当前水泥更多映射地区基建落地分化,中西部、东南沿海地区基建落地情况或较好地产对投资的拉动减弱,短期水泥变动更多映射基建落地情况,水泥供需指向中西部、东南沿海地区基建落地或相对较快。去年地产投资占比下滑 3.3 个百点、回落幅度远超基建投资,节后基建项目开工明显好于房建,指向当前水泥需求更多来自基建;节后中南、华东、西南水泥生产情况相对较好,西南、中南水泥需求表现明显超过其他地区。
结合工程项目地区开工情况,基建水平相较薄弱的中西部地区、基建投资规模较大的东南沿海地区有望加快形成实物工作量。2 月 8 日起,华中、西南地区工程项目开工率分别为 56%、48%,远超全国平均,截至 2 月 21 日,华东、华中、西南开工表现相对较好;同时,今年中南、华东、西南等省份提前批专项债额度较大、明显超全国平均水平。
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