宏观研究：投资、就业、消费的复苏链条顺序修复；海外有波动，不改趋势-20230311-中邮证券-22页

# 投资 # 就业 # 消费大小：0.79M | 页数：22 | 上架时间：2023-03-14 | 语言：中文

类型: 宏观

上传者: XR0209

撰写机构: 中邮证券

出版日期: 2023-03-11

摘要：

3 月第二周，大宗商品价格涨少跌多。美债收益率下行，美股下跌；美元指数走强，人民币汇率走贬；中债收益率下行，A 股下跌。

2 月新增信贷1.8 万亿，为历年2 月最高投放额，同比多增5800亿。继2 月中采制造业PMI 跳升后，超预期的信贷投放再次证实经济超预期复苏。从融资需求看，仍然以企业部门为主力，企业融资延续了总量高增且结构良好的状态。对于企业融资需求的来源，基建可能仍然是主要动力，房地产融资正在逐步回升。居民贷款成为新的融资需求扩张边际增量。财政保持“靠前发力”，助力经济复苏。居民消费尚弱，等待收入提振。向前看，市场关注信贷社融高增的持续性。3 月份大概率延续超预期扩张，再拉长期限，可以从两个方面来理解，一是政策驱动部分，另一个是市场内生部分。对于海外流动性环境紧缩，虽然本周预期持续恶化，但是如果回归美联储决策的根本依据中，劳动力市场强劲表现的持续性以及经济和金融系统的脆弱性风险可能都将促使其重新考虑货币政策步伐。持续看好稳增长“投资先行”的基建、房地产相关产业链，以及“总体国家安全观”指引的核心技术赛道、军事改革和装备、种源、新能源体系建设（重点关注氢能方向）。

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