自 2007 年国务院国资委发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》,推动央企履行社会责任以来。中央企业在将 ESG 理念融入日常经营活动已经走过十五年,目前央企上市公司 ESG 绩效整体好于全 A。未来高标准、严要求进一步驱动央企在可持续发展理念下追求更高质量的发展,顶层治理的完善进一步推动央企 ESG 实践走向成熟。
融合短期和中长期 ESG 实践对财务绩效的影响方式,可以看出企业 ESG 责任履行对财务绩效的影响可以表现为学习曲线和协同效应,我们从投入/产出逻辑来分析央企上市公司 ESG 实践(在环境、社会、治理三个维度)对财务绩效的传导。
环境实践,在投入端前期保持了多年的较高的环保投入,近年在投入强度有趋稳态势,学习效应在逐步显现;同时在效率端,近年来能源消耗强度和碳排放强度都呈现下降趋势,绿色产品呈现增长态势。环境实践对财务绩效在逐步形成良性正向推动。
社会实践,在投入和产出上,持续提升培训支出和人均培训时长,推动员工效率(人均营收)上升;推动科技创新的制度创新和机制创新“双轮驱动”,加大研发投入和研发人员激励,实现知识产权资产稳步增加;另外通过加强质量品牌工作、勇于承担产业链引领,央企维护安全稳定践行扶贫、乡村振兴工作,进一步提升企业正面形象,增强公司品牌影响力,有助于主营业务拓展,提升营业收入。
治理实践,在投入上围绕股权集中度、股权结构优化持续推进改革,在保持前五大股东占比稳定的条件下,降低第一大股东持股比例。在董事会治理层面围绕结构和机制的优化,增加独立董事和具有专业背景董事占比,提升董事薪酬与企业利润相关性。在管理层治理层面围绕契约化+股权激励,推进管理层薪酬与企业利润强相关,上市公司的股权激励模式逐步推广,以及央企瘦身健体、压减管理层级,完善内部收入分配机制。公司治理效能实现提升。战略增长效应明显,近五年营收符合增速相比前期大幅提升;管理费用和人工成本占比稳步下降,效率提升。
优秀的 ESG 实践助推财务绩效稳步提升。近十年央企上市公司销售净利率和净资产回报率均出现较大改善,且稳定性好。这也使得央企具备长期高分红能力。基于此央企估值修复逻辑强,未来可期。
风险提示:企业盈利能力受多方面因素影响,ESG 实践之外的因素,尤其是行业风险、系统性风险会导致企业盈利能力波动。
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