多维度解析 2023 年 2 月地方债发行特征 ✓ 政策指引下，2023 年 2 月新增专项债发行继续放量。稳增长诉求下，2022年 11 月财政部提前下达了 2.19 万亿元的 2023 年新增专项债额度。政策指引下，2023 年 2 月新增专项债发行继续放量，合计发行 3357.53 亿元。2023年 2 月合计来看，地方债发行 5761.38 亿元，略高于 2022 年 2 月的 5070.95亿元。

✓ 2023 年 1-2 月新增债发行提速，发行进度与 2022 年同期类似。2023 年 1-2月，新增一般债/新增专项债发行占全年限额的 33.4%/21.8%，发行进度与 2022 年同期（27.8%和 24.0%）类似，而 2021 年同期无新增债发行。

✓ 发行期限与发行利率： 2023 年 2 月地方债加权发行期限环比下降，为 15.52年，但仍高于 2022 年和 2021 年同期水平（15.07 年和 8.87 年）；加权票面利率与 1 月（3.12%）基本持平，为 3.13%，略低于 2022 年 2 月同期水平（3.16 %）。

✓ 从 2023 年 2 月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例： 1）基建类投向规模为 2175.24 亿元，占比 86.4%； 2）棚改专项债、社会事业专项债、工业/产业园区专项债的发行规模分别为 201.36 亿元、73.75 亿元和 26.46 亿元，占比分别为 8.0%、2.9%和 1.1%； 3）大连发行了一只规模为 40 亿元（占比 1.6%）的支持中小银行专项债。

发行展望：上半年新增专项债发行或将提速和持续放量 ✓ 稳增长诉求下，2023 年 2.19 万亿元的新增专项债额度提前下达，全年 3.8万亿元的新增专项债额度较上年增加 1500 亿元。政策指引下，预计 2023 年新增专项债发行节奏可能比 2022 年更为前置，上半年新增专项债发行可能持续保持在高位。

✓ 考虑到 2023 年地方债的到期规模进一步增加（3.65 万亿元），以及或用于隐性债务化解的新型再融资债可能继续发行，2023 年的再融资债或将创造新高。

投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值 ✓ 以 10 年期地方债为例，2020 年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在 25BP 左右，但自 2022 年以来利差有所下移，2023 年 2 月利差虽略有回升，但仍处于 11BP 的低位。

综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值。