2021 年城投整体融资环境可能边际收紧,估值可能分化上行。参照2017-2018 年上半年,城投严监管政策期间城投债估值调整情况,我们对哪类城投更抗跌进行了分析。受违约事件影响,12 月信用债净融资额下降,信用利差环比走势分化,中低等级上行幅度较大。在11 月月报中我们建议把握强资质主体的配置时点,目前来看获得较好的收益。策略上,信用下沉难以下手,但信用债相比利率债更具票息优势。久期不宜过长,杠杆策略短期保持。中高等级城投债配置价值犹存,具有融资优势的房企信用挖掘仍有空间,产业债资质下沉仍需等待,品种溢价仍是超额收益重要来源。
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