2020 年是不平凡的一年,百年一见的大传染病在全球肆虐,人类生活被迫进入隔离时代,全球经济陷入泥淖。为阻止1929 年式的经济危机重现,全球央行联手释出了金融史上最大量的流动性,不仅阻止了危机,也让金融市场出现欣欣向荣的生机。2021 年,如同毛主席在《沁园春·长沙》中所述“浪遏飞舟”般,在后疫情时代,全球政策增量将不及2020年,部分疫情控制较好的国家甚至将进入政策正常化阶段,或对金融市场掀起波浪,加上全球贸易重构格局,当前不断飞速行驶的资产价格将遇到阻力。对我国而言,“中流击水”则更好地描述了当前的状态,疫情带来的挑战虽可暂歇,但在全球贸易竞争加剧环境下,转型升级之路仍旧艰难。我国将以RCEP 为契机,通过推进“双循环”新战略来应对,为十四五“新局”带来先机。
境内市场
1. 宏观经济:国内领先修复到海外复苏共振,2021 年经济增长“前高后低”,政策随之“归位”也将是应有之义。随着疫情冲击逐渐消散,全球经济将进入渐进复苏阶段,后疫情时期的贸易争夺不可避免,全球格局或将面临重构。中国以RCEP 为契机,通过推进“双循环”新战略来应对,无疑将为十四五“新局”带来先机。
2. 股票类资产配置策略:2021 年受到货币刺激结束,估值偏高等多方因素影响,应适当降低对股市回报率的预期。我们预计2021 年将是牛市的茶歇,指数以震荡为主,多关注震荡市中的结构性机会:当前顺周期行情的延续;出口优势较大,能留住疫情中“转移订单”的行业;低估值的行业。
3. 固定收益类资产配置策略:经济回升,货币政策正常化,社融大概率见顶回落,疫情时期的紧急信用政策将退出,信用大概率收紧。当前利率水平基本反映经济良好的预期,从历史看,社融大概领先利率1-2 个季度,社融见顶回落,利率债的左侧布局机会逐步凸显。
4. 房地产类资产配置策略:“房住不炒”的政策延续,未来房地产市场的表现将更加分化,重点关注消费潜力大、产业活力强、交通网络完善、资源集中的城市。中长期来看,中心城市、城市群房地产市场整体发展态势相对较好。
5. 另类资产配置策略:股权投资正当时,把握“注册制”与“十四五规划”下的淘金热。布局政策红利,股权投资的主旋律将围绕十四五时期的战略布局。2021 年中美欧三方库存有望共振,全球新一轮补库存周期开启,大宗商品上涨态势明确;同时美元走弱也将支撑大宗商品走强,CTA 策略大概率表现向好。
境外市场
1. 宏观经济:疫情后时代,全球经济进入复苏主轴;主要发达国家库存触底回升,2021 年全球补库存带动需求共振。美国居民储蓄率高企,提振后续消费;拜登构建“温和派”新政府,政治经济平稳过渡。
2. 发达市场策略:经济正常化节奏加速,搭配超级流动性以及财政刺激,美股有望进一步推升,建议关注周期及科技产业。美债收益率有走高压力,高收益债较具投资价值,投资节奏上需留意美联储态度。
3. 港股配置策略:港股基本面景气开始向上,恒生指数或迎来戴维斯双击。短期而言,港股投资风格或从成长股转向立足于基本面的价值股;但展望2021 年全年,高成长性的“新经济”仍是制胜关键。
4. 外汇市场配置策略:欧美经济的预期差及欧元区财政一体化对欧元将有所支撑,同时中美利差处于较高水平使得人民币资产吸引力增强,人民币大概率走强。预料美元指数维持相对弱势至2021 年二季度,非美货币则相对走强。
5. 商品市场配置策略:在货币宽松未退出前,黄金的核心定价锚实际利率存在下行空间,金价仍有机会,但配置性价比有所下降;原油库存持续去化是2021 年主旋律,油价中枢有望显著抬升,中长期适合作为多头配置。
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