业绩预告披露情况对短期风格扩散有一定催化作用,但进入下半月催化作用将减弱。(1)业绩预告对近期部分小盘股占优有一定解释力:元旦后共279家披露业绩预告的公司中市值500 亿以下的达257 家,占绝大多数;此外预警类型为“预增”、“略增”、“扭亏”、“续盈”的公司达到225 家,占比超过80%。(2)下半月业绩预告对小市值风格扩散的催化作用可能减弱:一方面,根据统计,业绩预告对于公司股价的催化作用仅限于预告刚披露的1-2 天内,一周后的影响基本可以忽略;另一方面,统计2017-2019 年报业绩预告披露的情况,500 亿以上的大市值公司上、下半月披露的业绩预告预喜率差别相对较小,稳定在60%以上,但小市值公司披露的预喜率由上半月的80%以上下降到下半月的50%左右;因此,随着更多业绩较差的公司披露业绩预告,下半月业绩稳定或者超预期的大市值公司可能会有更好表现。龙头占优的机构化风格难以逆转,短期扩散的程度有限。(1)成交额占比来看,近两周核心资产有所下跌,但小市值股票成交额占比继续下滑,资金对非核心资产的配置扩散化并不明显。(2)估值分位来看,一方面,市值加权的全A 平均估值分位数与简单平均的全A 估值分位数之差距离2018 年1 月的高点尚有较大距离;另一方面,对比海外,基金重仓股的估值分位处于美股慢牛中枢位置,但远低于当下的美股水位。(3)换手率来看,将申万大盘指数/小盘指数的换手率比值拆解为低频的趋势项和高频的波动项,结果表明趋势项上行(代表大市值占优)的位置仍远低于过去2 次高点,而波动项目前处于2013 年来均值以上1 倍标准差位置,离峰值也还有空间。企业盈利改善基本确认,微观流动性维持较高净流入,慢牛行情延续,3800点目标不变。我们认为A 股震荡上行的慢牛趋势仍将延续,主要是因:(1)分子端来看,无论是一季度宏观经济数据,还是正在披露中的A 股业绩预告,都显示分子端盈利改善趋势延续。(2)分母端流动性来看,外资、新基金发行、融资均在节后如我们预期的大幅流入。行业配置短期重点关注景气度和政策导向的电子、新能源、军工、券商、有色、医药、家电、农业等行业。首先,从市场风格来看,机构资金在市场中的占比持续提升、注册制持续推行使得绩优龙头仍是中长期的主要配置方向。其次,从行业来看,建议主要关注两条主线:第一,景气度来看,目前业绩预告披露率相对较高、且盈利增速居前的行业主要有医药生物、电子、家用电器等;从行业景气度指标来看,电子、工程机械等行业景气度向好;此外新能源、军工、券商等中长期景气度向好的方向,短期调整较为明显,也可以逢低布局。第二,政策事件对行业短期行情的催化仍然值得关注,除了“1 号文件”即将出台带来种业、养殖等板块的投资机会外,拜登入主白宫、财政刺激计划出台、海外基建推进,有色等部分周期板块仍有一定行情;此外海外政策短期趋稳,通信、电子等科技行业的风险偏好也有一定提振。
风险提示:海外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。
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