美股三次“抱团”对A股的启示：投资核心资产实现长牛超额收益-20210119-兴业证券-38页

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# 美股 # 抱团大小：3.14M | 页数：38 | 上架时间：2021-01-20 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 兴业证券

出版日期: 2021-01-19

摘要：

“漂亮50”：炒新、炒并购后，回归理性，拥抱业绩基本面，输入型通胀带来流动性紧缩，刺破“漂亮50”

美股的“理性回归”。1959-1962年美国新股以热词命名获得了远超业绩的估值，但此后投资者又由概念股转向业绩佳、前景好的大盘成长股，统称“漂亮50”。

“漂亮50”估值和涨幅远超标普500指数。71-72年间“漂亮50”涨幅远超标普500，到72年底，“漂亮50”平均PE达到了41.5倍，而同期标普500的PE为19倍。

美元贬值和油价飙升带来输入型通胀，高通胀和高融资成本逐渐侵蚀企业利润，应对空前的通胀美联储不得不持续加息，降低了市场流动性，股票市场估值下杀。

科网泡沫：流动性收紧，市场经济预期恶化，叠加互联网渗透率放缓、微软受到反垄断制裁等，加剧对基本面担忧

科网泡沫的产生：信息高速公路计划+紧财政稳货币的宏观政策环境，美国在90年代实现了高增长、低失业、低通胀的经济奇迹。叠加东南亚发生金融危机，相较于传统行业而言，科技公司显示出较强的盈利韧性，在国内流动性宽松叠加国际热钱涌入的情况下，科技公司吸引了大量内外资金追逐，科网泡沫逐步被吹起。

科网泡沫进入巅峰：1999年10月-2000年3月，市场对于经济的预期出现变化，资金进一步涌入科技行业，泡沫进入巅峰期，信息技术行业相对估值接近3倍。

科网泡沫的破灭：20世纪末，美国互联网渗透率出现边际变化，随着用户渗透率的提升，增速逐渐放缓，挫伤市场情绪。叠加市场监管缺位，科技股“群魔乱舞”，微软受到反垄断制裁，引发市场对科技板块的悲观预期，直接戳破科网泡沫。

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