2020年底我国化工行业存量债券规模超过2600亿元,存续债券数量达344只。化工行业具有覆盖面广、产业链长的特征,宏观上化工行业的景气周期和制造业发展以及经济周期息息相关,微观上各子行业的景气高低又各有不同,因此研究化工债市更需要聚焦单个子行业,关注供需、价格、价差及背后的影响因素。本篇作为化工债市研究的第一篇,旨在对过去十年化工债券市场进行复盘,梳理当下化工债市的基本结构。
发债规模:2020年化工行业迎来新一轮发债高峰
2020年化工债券总发行量仅次于2015年,总发行量达2219.46亿元,同比增长73.8%,发债数量241只,较19年增加65只,净融资额269.8亿元。行业景气触底与流动性宽松或为主要因素。从更长的维度看,近十年化工行业发债量占周期行业的13%左右,占全行业比重约1.5%。
发债主体:国有企业占比回升
化工行业发债主体主要为信用资质较高的国有企业。2020年化工行业国有企业发行量占比达78%。对比其他周期行业,化工行业发债主体中国企占比最低,或折射出近年来民企实力的快速提升。
发债种类:短融大幅增加,21年到期压力前高后低
化工行业发债类别以一般短融、中票、公司债为主,期限以2年以内居多。2020年短融发行量明显增加,总发行额达1351亿元,年内到期压力偏大,而21年整体到期量大幅减少,分月份来看,21年上半年到期余额较大,下半年压力明显减轻。
发债评级:主体AA+数量占多,AAA金额领先
化工行业存续债券的主体评级普遍高于债项评级。按金额划分,主体评级为AAA的占比达49.8%;按债券只数分,主体评级中AA+占比最多,为40.4%,AA+主体的发债意愿较强。
发债行业:以化学制品为主,集中在氯碱、化纤、农化领域
化工行业存续债券发债主体所在的行业主要为化学制品(59家)、化学原料(23家)和化学纤维行业(16家);按债券余额分类,化学制品行业债券余额占比最大,达48%,化学纤维行业由于单个企业发债规模较大,整体余额规模排名第二。
偿债能力:短期获现能力良好,负债率小幅上行
本轮化工行业扩张高峰已过,2015年后经营性现金流入占整体现金流入的比例维持高位,说明企业更多依靠主业经营而非举债来获得现金。从获现能力看,2020年样本企业流动比率略有下滑,平均速动比率不降反升。资产负债率小幅上行,大部分发债企业资产负债率为60%-75%。
风险提示:原油价格下行抑制化工品价格;宏观经济下行,导致大宗产品价格大幅下滑;需求恢复不及预期或将导致信用债违约率上升;政策超预期收紧或将导致企业融资环境恶化。
相关报告
【广发固收】2021年城投宝典
5248
类型:专题
上传时间:2021-09
标签:固收、城投债、城投宝典)
语言:中文
金额:免费
【招商固收】债市博弈论
3066
类型:策略
上传时间:2021-09
标签:固收、债市、博弈论)
语言:中文
金额:免费
【广发固收】2022年城投宝典202208
2211
类型:宏观
上传时间:2022-08
标签:固收)
语言:中文
金额:免费
聚焦化工行业“十四五”规划:石化和化工行业“十四五”规划指南解读-20201022-财通证券-60页
2030
类型:行研
上传时间:2020-10
标签:化工、石化、行业细分)
语言:中文
金额:免费
上交所固收2020年5月培训课件
1983
类型:金融财经
上传时间:2020-08
标签:固收、培训课件)
语言:中文
金额:免费
【招商固收】6大主题城投数据库
1676
类型:数据榜单
上传时间:2020-09
标签:固收、城投数据库)
语言:中文
金额:免费
中国石油和化工大宗产品报告(2020版)(下)
1615
类型:行研
上传时间:2021-05
标签:石油、化工、大宗)
语言:中文
金额:免费
2023年全球化工行业并购展望:重振势头
1609
类型:行研
上传时间:2023-05
标签:化工、并购)
语言:中文
金额:5积分
中国石油和化工大宗产品报告(2020版)(上)
1523
类型:行研
上传时间:2021-05
标签:石油、化工)
语言:中文
金额:免费
化工行业:盈利模式、发展趋势和投资框架-20200803-长江证券-65页
1429
类型:行研
上传时间:2020-08
标签:化工)
语言:中文
金额:免费
积分充值
30积分
6.00元
90积分
18.00元
150+8积分
30.00元
340+20积分
68.00元
640+50积分
128.00元
990+70积分
198.00元
1640+140积分
328.00元
微信支付
余额支付
积分充值
应付金额:
0 元
请登录,再发表你的看法
登录/注册