投资建议

2021 年1 月份，中证军工指数下跌7.4%（12 月+14.5%）。板块出现较大波动，行业指数回调至2020 年12 月下旬位置。

往前看，我们认为板块回调主要源自对流动性收紧担忧的过度反应，后续结构性机会有望持续，优选细分行业龙头、业绩增长确定性较强，且有估值优势公司。

建议重点关注：火炬电子、振华科技、中航沈飞、新雷能（未覆盖）、中航机电、睿创微纳、航发动力、中航高科、七一二（未覆盖）、菲利华（未覆盖）、中航重机（未覆盖）、上海瀚讯（未覆盖）、光威复材。

理由

行业基本面无虞，集团改革加速。截至2021 年1 月底，中金军工股票池共有78家发布业绩预告，其中超过70%数量公司预增，超过50%数量公司业绩涨幅超过50%。典型如“信息化”：睿创微纳同比增长192%、新雷能90%、振华科技90%，鸿远电子72%、宏达电子65%、火炬电子60%、七一二54%；“新材料”：西部超导同比增长135%、中简科技65%、宝钛股份54%、北摩高科52%。此外，航空工业集团、航天科技集团等在2021 年1 月内召开年度工作会议，均针对深化改革做出部署，在《国企改革三年行动方案》推动下，国企改革有望加速。流动性回归中性，板块前期反应过度或将修复。根据中金宏观、策略、固收等团队对流动性问题的判断：1）货币回归中性，而非系统性收紧。1 月26 日（周二）短端利率大幅上升，银行间市场DR001 利率创13 个月新高，从市场反应看，当天中证军工指数大跌6.7%；2）一季度，央行或加大投放流动性；3）在央行货币政策“不急转弯”的基调下，中金固收团队认为央行对春节窗口的流动性支持还是会有的，可能周一即可看到央行开始相应的操作安排。从我们重点推荐的公司看，明年（2022 年）PE 多为25~30 倍左右，估值安全且业绩增长确定性强，流动性收紧导致板块反应过度，我们认为后续将出现修复。

估值和持仓位置仍然安全。1）估值：纵向看行业市盈率还处于5/10 年的37%和24%分位，且行业2021~2022 年平均增速约20%~30%，消化行业当前估值至30~40倍（2022 年），目前依然有充裕的向上空间。2）持仓：4Q20 公募主动型基金持续超配，超配幅度0.23ppt。纵向历史看，2016Q2 是超配峰值，主动基金持仓航空航天科技行业5.61%，超配幅度2.58ppt，目前0.23ppt 相比仍然较为安全。盈利预测与估值

投资建议：回调带来配置良机，建议重点关注公司如首段“投资建议”所述。维持“两条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑，两条主线是：航空装备产业链和制导装备产业链。两个赛道是：信息化和新材料：

1）总装龙头：航发动力、中航沈飞、中直股份、洪都航空（未覆盖）、内蒙一机。

2）核心配套：中航机电、中航重机（未覆盖）、北摩高科（未覆盖）、湘电股份（未覆盖）。3）信息化：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子（未覆盖）、振华科技、睿创微纳、七一二（未覆盖）、新雷能（未覆盖）、上海瀚讯（未覆盖）。4）新材料：中航高科、光威复材、菲利华（未覆盖）、西部超导（未覆盖）、西部材料（未覆盖）。